国联证券：维持泸州老窖(000568.SZ)“买入”评级 目标价289元

智通财经APP获悉，国联证券发布研究报告称，维持泸州老窖(000568.SZ)“买入”评级，维持2021-23年EPS预测为5.19/6.47/8.09 元，对应PE为40/32/25倍。考虑到公司改革逐步推进带来的业绩改善预期，给予公司2022年45倍估值，对应目标价289元。

事件： 9月27日，公司发布2021年限制性股票激励计划(草案)，公告称为进一步建立、健全公司长效激励机制，拟向激励对象授予限制性股票。

国联证券主要观点如下：

拟向521位员工授予883万股限制性股票，折价约50%

本次限制性股票授予价格为92.71元/股，约为前收盘价186.40元/股的 50%。拟授予限制性股票不超883万股，约占股本比例为0.6031%。其中，首次授予不超795万股，占授予总量90.04%，约占股本比例为0.54%;预留 88万股，占授予总量的9.96%，约占股本比例为0.06%。激励对象不超521 人，主要为公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心骨干人员。

覆盖范围广，考核目标压力与动力并存，利于建立长效激励机制

本次股票激励覆盖范围广，且涵盖大批管理人员和技术骨干。另外从考核目标来看，本次解锁考核条件有三：2021-23年扣非加权ROE不低于22%，且不低于对标企业75分位;2021-23年扣非净利润增长率不低于对标企业75分位;2021-23年成本费用占营业收入比例不高于65%。公司2018-20年扣非加权 ROE为21.8%、25.3%、28.2%;净利率为27%、29%、36%。对比来看，考核目标整体符合预期，压力与动力并存，有利于公司建立长效激励机制。

看好公司改革推进带来的业绩改善预期

公司作为高端白酒龙头，深度受益于行业空间扩张下茅五需求溢出，同时发力品牌建设，贡献业绩弹性;在渠道改革、部分产品提价、结构升级下，业绩有望超预期。

风险提示：全国化扩张不及预期、产品和渠道改革不及预期。