美股下跌后，更大的跌浪在后头

在近两个星期的文章中，笔者指出美股在十月前后一个月会有一周期下跌，结果美股近日开始回调。虽然近日美股下跌，但仍在高位，不过已经略见回调，那美股之后又将如何?不过更值得关注的是新兴市场将因美国收水而引发危机。

全球受到通胀影响

目前美国有两个不确定性，第一是美国国会如果无法在9月30日通过拨款法案，美国联邦政府大部分机构将由于缺乏资金而要在10月1日起暂停运作。

第二是美联储隔夜逆回购使用规模，意外攀升至历史新高。周一，77名机构对美联储隔夜逆回购协议的使用量达到1.224万亿美元，超过了前历史纪录、9月17日的1.218万亿美元。

这表明美国流动性过多，也预示若再不收水会令到通胀有机会再升高。

而在通胀的影响下，土耳其央行周四 (9月23 日) 意外降息100个基点，从 19%降至18%，促使土耳其里拉急贬破 8.80，一度触及 8.8020 上方的历史低点。这是由于土耳其8月的通胀率仍达19.25%。所以一旦美国收水，新兴市场必定出现问题。

美联储或加快收紧货币政策，美国10年期债息升穿1.4%，这将会令到新兴市场美元债出现动荡。

记得小龙对预测2020年经济的其中一条是: 资产价格跌到某个水平止跌，市民的收入开始减少，但是物价仍然保持高的水平。而现在除了少数人之外，很多人多少收入都受不同程度的影响。但是同时间物价及资产价格反升不跌。这是量宽的后果。而且港元跟美元的联络汇率，美元下跌令到香港出现输入性通胀，及加上运输成本上升令到物价在高水平。

在今日美国的无限量宽再一次开动印钞机，这一次量宽已令到美联储的资产负债表上升差不多一倍。根据日本经过长期的量化宽松经验、日本通过了财政赤字货币化、央行大量买进股票的政策刺激，30年来基础货币增加了15.33倍，但是货币供给额仅增加2.36倍，银行贷款余额累计了30年，竟然只有1990年的1.32倍

现在很多人预期一旦疫情之后，世界经济将会近来一波「大阳春」及「大反弹」。但是这一波的问题是大量的原材料及商品在量宽及乐观的预期下已经上升以倍计，当正式经济复苏时生产成本令到消费者却步。

通胀不受控美联储或提早加息

但同时，现在的货币已经不是金本位，而是量度发行国家的军事，经济，及信用等实力。而笔者借古鉴金，认为如果当通胀一旦不受控，全球经济即将迎来新一轮通胀浪潮，或迫使美联储较原计划提前采取加息行动。

在疫情的影响下，现在目前负债比率高企、供应风险以及超宽松的货币和财政政策下，无疑均会促使短期内的经济增长过热。

但是目前的问题是，美国打算大做基建，同时通胀及债务的双重夹击下。一旦不收水，怕美国重回1970年代的滞胀;相反收水的话，也许美国会无事，但是新兴市场将会出事。而时间在2023-2024年。

记得2018年笔者以债券熊市为题，指出债券将有问题，所以2018年股市会出现下跌。当时写「笔者多次提出美国不论十年或者三十年的债息都成了一个均等的三十五年周期，此三十五年是1946-1981走了三十五年的熊市，1981-2016走了三十五年的牛市。

而在1981年至2016年之间有一条约20年不破的下降轨，先不要说美债会走三十五年的熊市，如果美债未来几年的反弹幅度是0.236的黄金比率，那十年美债也要上升约4.6%，如反弹至0.386是约6.78%。

美债的上升正常情况下其他国家或公司债券必定要上升其发债息率(即价格下跌)。但是如果市场突然出现一些突发因素，则不容小看其震荡的恐怖。所以2018年小心债券的熊市而引发出的灾难。」

而今天大家仍然说这一次不同(this time is different)，沉醉在最后一口杠杆。

我们可见汇入了二十年的数据去划出纳指的线性回归通道，你可见纳指在极度乐观的情况。

在江恩中，时间周期最重要。市场穿越顶部或跌破底部的时间越长，上升或下跌得越大。总是要考虑市场已经从极限最低位上涨了多久，或从极限最高位下跌了多久。通常，在任何行情的末期，指数或向上运动进入新高位，或下跌至略低的位置，然后止步不前，因为时间周期已经耗尽。

我们利用江恩周期的方法，发现美股现在十月前后一个月有一个周期。但是这其中一个，还有一个更大的在后头。而这一次美股跌浪将直至10月至11月间。

本文选编自“赢在转势前”;作者：江恩小龙刘君明;智通财经编辑：李均柃。