浙商证券：予网易-S(09999)“买入”评级 《哈利波特：魔法觉醒》上线火爆

智通财经APP获悉，浙商证券发布研究报告，予网易-S(09999)“买入”评级，预计2021-23年实现营收865/1009/1158亿元，同比增17%/17%/15%，实现归母净利161/197/227亿元，同比增33%/22%/16%，对应EPS为4.7/5.7/6.6元，对应P/E为26/21/18倍。

事件：《哈利波特》上线后至10月8日流水或达20亿元，超市场预期。

该行预计，大陆《哈利波特》前12月流水约50-60亿元，本土、海外全生命周期流水比有望达到1:1。该行认为公司有望用3-5年将海外流水占比从2020年初的10%提至50%。另外，游戏监管的政策底或已出现。

浙商证券主要观点如下：

《哈利波特：魔法觉醒》上线火爆，本土运营数据超市场预期

《哈利波特》9月9日大陆上线。游戏以《哈利波特》IP为基础，玩法为“卡牌+CR”。根据七麦数据和华为商店数据，截至10月8日上午，《哈利波特》在iOS和华为商店的下载量均超600万，该行测算上线后至10月8日的流水可达20亿元。但是，随着玩家对PVE内容的逐渐消耗，长期留存更依赖PVP内容，尚有待观察。该行预计《哈利波特》前12个月流水可达50-60亿元。

《哈利波特：魔法觉醒》成为海外战略里程碑，本土、海外流水比有望1:1。

《哈利波特》IP历史超过20年，具有国际化程度高，受众面广的特点。该行预计《哈利波特》本土、海外全生命周期流水比可达1:1，但由于分成比例原因，海外利润率或偏低。该行认为，《哈利波特》是公司海外战略的里程碑，随着后续《暗黑破坏神：不朽》、《魔兽世界》手游等全球化项目的相继上线，公司有望在3-5年内实现本土、海外流水总量1:1的目标。

政策底已现，情绪性压制带来配置良机

近期的部分政策对公司更多是情绪性压制，非实质性影响。据该行了解，政策的核心指向是未成年人沉迷问题，对成年人的游戏行为关注不多，公司的未成年人流水占比仅为1%。另外，该行认为《英雄联盟》手游10月8日上线为标志性事件，意味着监管层对现行管理尺度的阶段性认可，政策底或已出现。