华创证券：维持鸿路钢构(002541.SZ)“强推”评级 目标价66元

智通财经APP获悉，华创证券发布研究报告称，维持鸿路钢构(002541.SZ)“强推”评级，预计2021-23年EPS为2.2/2.71/3.12元/股，PE为21x/17x/15x。随着装配式行业快速发展，钢构件市场空间将进一步打开，公司市占率仍有较大提升空间，成长性优异，予2021年30x估值，目标价66元/股。

事件：鸿路钢构发布2021年前三季度经营数据：前三季度累计新签订单173.14亿元，同比增37.63%，单Q3新签订单67.84亿，同比增36.91%，单季度订单量创新高，且均为材料订单。

华创证券主要观点如下：

Q3订单增长如期恢复，大额订单同比翻倍：

公司2021年前三季度累计新签订单173.14亿元，同比增37.63%，分季度看，Q1-Q3各新签订单52.42亿、52.88亿、67.84亿，同比增速分别为92%、8%、37%，单Q3订单量创新高，且均为材料订单，公司已连续四个季度无工程订单。公司前三季度累计新签大额订单(1亿元以上或钢结构加工量10000吨以上的订单)38.47亿，同比增长111%。

整体看，尽管Q3钢材价格仍维持高位，但钢结构下游需求已如期恢复，该行认为Q2订单增速较低主要系钢材价格波动大下游观望情绪较重，随着钢材价格逐步企稳，行业需求也渐渐释放。产量方面，公司2021年钢结构累计产量约242.5万吨，同比增45.77%，分季度看，Q1-Q3钢结构产量各为68.71万、86.06万、87.73万吨，该行测算Q2-Q3产量同比增速各为62%、46%。

Q2业绩略超预期，原材料储备充足。

公司2021H1实现收入81.65亿，同比增62.96%，归母净利润5.01亿，同比增164.98%。分季度看，Q1-Q2收入增速各为139%、34%，业绩增速各为339%、116%。公司2021H1综合毛利率为12.78%，同比减1.11pct。净利率6.14%，同比增2.36pct。经营性现金流净额-5.97亿元，同比减7.59亿元，该行认为可能系加大原材料储备所致。

钢结构行业持续保持高景气，公司市占率仍有较大提升空间：

2019年全国钢结构产量7579万吨，产值7721亿元，近3年复合增速各为10.7%、17.6%，单吨产值破万元。但市场参与者众多，格局分散，2019年行业双百企业(产量超百万吨，产值超百亿)仅4家，产量超5万吨的企业仅83家。钢构加工行业净利率普遍较低，新进入者前期投入较大，且规模优势的累积需要较长时间，该行认为公司已经建立起较强的壁垒。按2020年全行业8000万吨的产量估算，公司的市占率仅3%，未来仍有较大提升空间。

产能扩张+精细化管理，钢构龙头有望量价齐升：

1)规模持续扩张，成本仍有下降空间：公司目标2021年底完成500万吨的产能布局，随着产能逐步释放以及信息化管理增强，料规模优势仍将持续显现;

2)调整订单结构，提升盈利水平：全面实施以经营效益为主导的全新经营考核体系，注重订单质量，重点考核工程回款及项目利润，严格把关分包业务。

风险提示：疫情扩散超预期，产能利用率不达预期，原材料价格剧烈波动。