国海证券：首予湖北宜化(000422.SZ)“买入”评级 与宁德时代子公司签署合作意向协议

智通财经APP获悉，国海证券发布研究报告称，首予湖北宜化(000422.SZ)“买入”评级，预计2021-23年归母净利为23.46/25.33/26.37亿元，对应PE为8.04/7.45/7.16倍。

事件：10月12日，公司发布公告，与宁德时代(300750.SZ)控股子公司宁波邦普时代能源有限公司签署合作意向协议。双方将成立合资公司，建设及运营磷酸铁、硫酸镍及其前端磷矿、磷酸、硫酸等化工原料;建设及运营配套磷石膏周转场、磷石膏综合利用项目。双方将出资成立项目公司，由宁波邦普控股，公司股权比例为35%，公司还同意将江家墩矿业100%股权入股合资公司。

10月12日，公司发布三季报业绩预告，公司前三季度同比实现扭亏为盈，归属于上市公司股东的净利润为14亿至15亿元，净利润同比增长55549.94%至59510.65%，预计基本每股收益为1.56至1.67元。第三季度主营业务盈利创单季度新高。

国海证券主要观点如下：

公司深耕磷化工多年，产业配套齐全

公司坐落于“磷矿之都”宜昌，是国有控股上市公司，湖北宜化集团的核心子公司。公司深耕磷化工多年，拥有磷酸二铵产能126万吨/年，且上游磷矿石资源、硫酸装置(200万吨/年硫磺制酸)、合成氨装置(112万吨/年)等配套齐全。公司所拥有的江家墩磷矿资源储量丰富，其中西矿段拥有磷矿石储量2989.9万吨，磷矿石产能30万吨/年;东部矿段拥有磷矿石资源储量13144.50万吨，P2O5平均品位23.03%，正推进建设150万吨/年磷矿石产能。

牵手宁德时代，公司发展驶入新纪元

今年以来磷酸铁锂电池崛起，1至8月国内磷酸铁锂的表观消费量已达22.01万吨，同比增长184.72%。随着磷酸铁锂的快速放量，作为其主要原料的工业级磷酸一铵和工业级磷酸逐渐引发下游电池材料和电池企业的关注。特别是部分磷酸铁锂生产企业出于原料保供和提升成本竞争力的目的积极与上游磷化工企业开展合作。

公司此次与宁德时代控股子公司宁波邦普签署合作意向协议，计划合作成立合资公司，建设及运营磷酸铁、硫酸镍及其前端磷矿、磷酸、硫酸等化工原料;建设及运营配套磷石膏周转场、磷石膏综合利用项目。这一合作充分表明公司在磷化工产业链的资源优势，产能优势，配套优势得到宁德时代的高度认可。

与此同时，宁德时代公告拟投资320亿元在湖北省宜昌市投资建设邦普一体化电池材料产业园项目，主要建设具备废旧电池材料回收、磷酸铁锂及三元前驱体、磷酸铁锂、钴酸锂及三元正极材料、石墨、磷酸等集约化、规模化的生产基地。这一项目的落地将会为公司与宁德时代的协同发展提供更为广阔的空间。公司有望通过此次与宁德时代的合作，与其在电池材料领域实现深度绑定，公司的发展也将进入新纪元。

主要产品景气度持续提升，公司全年业绩仍有保障

公司主营业务包括化肥和化工两大板块，主要产品包括156万吨/年尿素、126万吨/年磷酸二铵和84万吨/年聚氯乙烯。今年以来，受下游需求驱动和供给受限的影响，公司主要产品价格持续上涨，wind数据显示，尿素最新价格3550元/吨，相比年初上涨43.15%;磷酸二铵最新价格3200元/吨，相比年初上涨66.67%;聚氯乙烯最新价格14575元/吨，相比年初上涨103.85%，价差也同步不断拉大。

公司预告前三季度的归母净利润为14亿至15亿元，同比增长55549.94%至59510.65%。其中三季度单季度盈利6.75亿元至7.75亿元，同比增长151.44%至188.72%，创单季度新高。当前，双控对化工行业供给端的影响不断加强。9月份以来，受双控政策影响，云南、陕西、江苏、辽宁等地区的化工企业遭遇不同程度的限电限产，许多化工产品迎来新一轮价格上涨。未来一段时间，预计能源紧张仍将持续，公司主要产品受供给端制约，价格下滑空间有限，因此公司四季度仍将保持较高的盈利水平，全年业绩有保障。

风险提示：原料价格及供应风险;下游需求不及预期风险;项目建设风险;安全生产风险;汇率风险;产品研发和应用风险;产品价格波动的风险等。