光大证券：维持宁德时代(300750.SZ)“买入”评级 产能释放加速 全球市占率提升

智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，维持宁德时代(300750.SZ)“买入”评级，上调2021-23年净利润预测为112/216/328亿元(上调6%/11%/26%)，当前股价对应PE为124/64/42倍。公司作为全球动力电池龙头，并且储能业务放量可期，未来增长确定性高。

事件：公司发布定增问询函的回复公告。

光大证券主要观点如下：

储能电池盈利持平，动力电池毛利率承压。

2021H1公司储能电池、电池材料业务毛利率相对稳定，储能电池销量5.79GWh，毛利率36.6%，相比2020年提升0.58pct，电池材料毛利率21.15%，相比2020年提升0.7pct。动力电池毛利率有所下降，2021H1动力电池销量38.63GWh、单价0.79元/Wh(相比2020年降低11.13%)、单位成本0.61元/Wh(相比2020年降低6.82%)、毛利率23.0%(相比2020年下滑3.56pcts)，主要由于单价降幅大于单位成本降幅。

单GWh投资由于产线进步有所提升，但仍低于可比公司。

同行业公司可比项目的单位GWh总投资在3.66-4.58亿元之间，而宁德本次定增募投项目单位GWh总投资在3.06-4.00亿元之间，整体低于同行业可比项目;整体略高于2020年定增项目2.89-3.34亿元的单位GWh总投资，主要由于广东瑞庆时代系首次新建产能、江苏时代动力及储能(四期)设备投资额较高，自动化程度较高。

积极开展产业投资，布局全面。

截至2021年6月末，公司长期股权投资账面金额为92.4亿元，投资标的主要集中在锂电材料(磷酸铁锂、镁铝合金、锂、镍、负极、天然石墨)、锂电设备、加强下游合作(电池资产运营、储能、充电桩、芯片、整车等)、商业模式及技术创新提升产业服务能力(无人矿山、换电、共享出行平台)。宁德已投资的企业中，先导智能、北汽蓝谷、东方精工、永福股份、天华超净、星云股份为上市公司，凯金能源、湖南裕能为拟上市公司。

产能释放加速，全球市占率提升。

根据此前已公告扩产规划，该行预计公司规划总产能(含合资产能)约770GWh，权益产能约700GWh。截至上半年，公司年化产能131GWh，在建92.5GWh，下半年新产能有望释放;上半年公司动力电池及储能系统产量60.34GWh，产能利用率高达92.2%。据SNE Research，1-6月份，全球电动汽车电池总装机容量为114.1GWh，同比上涨153.7%。宁德时代高居第一，动力电池装机量达到34.1GWh，同比增长234.2%，全球市场占有率为29.9%。

新能源车及储能等领域锂电需求预期不断上修，宁德产能规划积极，出货量有望超预期，电动汽车+储能+其他市场的电池渗透空间大。

风险提示：原材料涨价风险;技术路线变更风险;竞争恶化风险;装机量不及预期风险等。