太平洋证券：维持蓝晓科技(300487.SZ)“买入”评级 目标价120元

智通财经APP获悉，太平洋证券发布研究报告称，维持蓝晓科技(300487.SZ)“买入”评级，目标价120元，预计2021~2023年净利分别为3.46/4.53/5.93亿元，对应PE50/38/29倍。

事件：公司发布2021年三季报，2021Q3公司实现营收3.35亿元，同比+35.86%，归母净利润0.87亿元(扣非0.84亿元)，同比增长82.12%(扣非同比增长87.23%)。前三季度公司实现营收8.91亿元，同比增长30.58%，实现归母净利2.38亿元，同比增长44.81%。

太平洋证券主要观点如下：

盈利能力增强，负债率持续降低，报表质量整体持续向好。

报告期，公司ROE(加权)12.75%，同比提升超过1个百分点;销售净利率26.34%，同比提升超过3个百分点，盈利能力持续向好。公司资产负债率29.76%，呈持续下降态势，流动比率、速动比率分别为2.43、1.85，公司负债率保持低位，债务结构合理，偿债能力强。公司收现比73.34%，同比小幅提升，未来仍有改善空间。

锦泰二期落地、战略入股锦泰钾肥;盐湖提锂引领新能源金属板块有望梯次打开空间。

公司以锦泰一期建造款本金及利息3.26亿元中的2亿元债权认购锦泰钾肥增资后4.39%的股权，实现对盐湖资源的战略布局，在改善业务模式、回笼资金的同时，未来将持续享受盐湖资源开发收益。锦泰钾肥拥有巴伦马海湖(采矿权面积197.96平方公里、探矿权174.14平方公里)的盐湖，锂、钾资源丰富，其全资子公司锦泰锂业规划了10000t/a碳酸锂项目。

同时，公司与锦泰重新签订锦泰二期4000吨产线的合同，改变合作模式，公司将负责项目的整线建造及后期的运营管理，建造款2.74亿元，目前该项目已进入实施阶段。业务模式的改变，有利于公司降低公司资金压力，为开拓其它项目储备充足资金。

目前公司在手10多个盐湖提锂中试项目，未来有望逐步落地为商业合同。该行测算，30万吨盐湖提锂产能对应市场空间将在200亿以上。新能源、半导体产业等新兴产业对稀贵金属需求旺盛，公司在相关领域已形成梯次发展的格局，有望给公司提供持续增长动力：

提镍：公司报告期获得海外客户近4000万元吸附材料及系统装置的整体解决方案订单;

钴回收：公司在刚果(金)获得整线合同;

提铀：已在非洲矿实现年度稳定供货;

提金：在欧洲和非洲形成百方级别的吸附剂稳定供货;

提钒、提钪：已形成稳定客户群并贡献千万元级别的营收;提铼、钨等也有小批量销售。

生命科学板块形成体系化、梯次化发展格局，实现国产替代彰显技术高度。

在生命科学领域，公司产品分为纯化类和载体类，产品方向定位为高技术、市场空间大、高度垄断的品系。目前公司已经形成两大体系80多个品种;已建成年产20000L/年生命科学软胶产品生产设施。生命科学板块形成多品系新品储备、梯次且有序量产的发展状态，部分产品已实现量产并稳定销售，形成业绩贡献来源：固相合成载体用于多肽类药物合成，已形成量产，年度贡献千万元级别销售收入。

微载体用于细胞培养，本年度开始形成产业化订单。药用粉末树脂已通过客户认证并已形成销售收入。核酸载体已获客户认可，正在逐步开发国内外客户群。此外，新型多肽药物用固相合成载体、核酸检测、蛋白分离纯化、DNA载体等均有项目立项在研，部分品种获得阶段性突破。

报告期内，公司部分产品实现了国产替代，打破了国外产品在国内市场的垄断地位：微载体产品LX-MC-dex1，对标Cytiva(原GE生命科学)已进入工业化应用，开始服务于国内医药企业;色谱填料丁基4B，已进入中试验证阶段，为国产品牌产品突破;层析介质SeplifeG50SF，用于微凝胶柱血液检测领域，实现了国产品牌的产品突破与应用;层析介质CMSeplifeC50和DEAESeplifeA50，用于血液制品纯化领域，实现国产品牌的产品突破，部分产品实现量产并稳定商业化销售。

均粒技术打破国外垄断，电子级、核级超纯水制备产业化在即。

公司完全自主知识产权的喷射法均粒技术已于2019年7月实现量产，均粒系列吸附材料用于半导体领域超纯水制备，可实现电子级超纯水系列吸附分离材料的进口替代，解决产业链超纯水“卡脖子”技术环节，符合产业链供应链自主可控的国家战略。

基于均粒技术的系列吸附材料具有优异的动力学性能、运行压差小、强度高等特殊性能，适用于对吸附分离要求严苛的工业领域。电子级和核级超纯水制备就是典型的应用领域。喷射法均粒技术是目前行业获取电子级均粒树脂的主流技术路线，一直为少数国外公司垄断。

公司抛光均粒树脂生产的电子级超纯水出水水质稳定，电阻率不低于18.18MΩ·cm，完全满足ASTM(American Society for Testingand Materials，美国材料与试验协会)出水指标。报告期内，公司在电子级和核级吸附分离材料领域产生实质业务，逐步开展合作。与京东方体系合作，已完成树脂性能测试、出水水质测试过程，开始提供面板生产用超纯水抛光树脂Monojet 6150U，逐步试行工业化国产替代。与光电、面板及核电企业开展中试及小规模销售，与国内芯片厂家的测试及技术洽谈也在进行中。

风险提示：公司技术研发及推广不及预期的风险。