东吴证券：维持三花智控(002050.SZ)“买入”评级 目标价30.2元

智通财经APP获悉，东吴证券发布研究报告称，维持三花智控(002050.SZ)“买入”评级，小幅下调2021-23年归母净利润分别为18.5/24.1/30.6亿元，同比分别+30%/+30.4%/+27.1%，EPS分别0.51/0.67/0.85元，对应现价PE分别47x/36x/28x，给予目标价30.2元，对应2022年45x。

东吴证券主要观点如下：

Q3收入同比+23.5%、利润同比+4.6%，原材料涨价影响利润率，业绩整体符合该行预期。

公司发布2021年三季报，报告期内实现营收117.2亿元，同比增36.39%;实现归属母公司净利润12.93亿元，同比增18.4%。其中2021Q3，实现营收40.46亿元，同比增23.53%，环比降5.16%;实现归属母公司净利润4.69亿元，同比增长4.57%，环比增长1.18%。

类似于Q2情况，Q3收入增速符合该行预期，但利润增速慢于收入，主要原因是：1)原材料成本上升，Q1-3毛利率为27.16%，同比下降1.53pct，Q3毛利率27.46%，同比下降2.68pct，环比上升0.64pct;2)运费上涨带来的管理费用费用上涨。

三花汽零大客户放量+ASP提升，该行估计Q1-3维持翻倍以上高成长，但利润率有所下降。

2021Q1-3国内电动车销量合计215.7万辆，同比+185%，其中Q3销量94.9万辆，同比+175%;前8月美国/欧洲电动车销量分别38万辆/121.2万辆，同比分别+111%/+104%。其中Tesla1-8月全球销量52.7万辆，同比+135%;其中Model3/Y销量分别32.3万辆/18.4万辆，同比+77%/+886%;其他客户蔚来、沃尔沃等继续放量，主流车型热泵化组件持续推进，整体ASP明显提升。

该行估计2021Q1-3三花汽零维持翻倍以上增长，其中Q3单季度同环比继续小幅增长，该行预计全年整体汽零业务收入45亿+、其中新能源汽车35亿左右。但由于产能爬坡、原材料价格上周、集成类产品占比提升、汇率波动等因素影响，该行估计三花汽零业务毛利率有所下降。

家用制冷Q3稳增，商用、亚威科表现更加突出。

该行估计，公司Q1-3制冷业务维持20%左右的较快增长，其中商用制冷增速更快，亚威科也实现了连续盈利，表现相对突出;家用制冷板块收入端稳增，但毛利率受到运费、汇率波动等影响，有一定的下降。该行预计随着空调能效升级、公司电子膨胀阀等拳头产品渗透率提升，以及商用制冷业务的成长，制冷业务板块将持续稳健快速增长。

风险提示：投资不及预期。