光大证券：维持中兴通讯(000063.SZ)“增持”评级 下半年5G基站建设景气度回升

智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，维持中兴通讯(000063.SZ)“增持”评级。公司运营商业务毛利率持续回升，消费者业务持续改善，看好在全球5G建设浪潮下公司作为全球前四大主设备商的市场前景，维持2021~23年净利润预测70/77/84亿元，对应PE23X/21X/19X。

事件：公司发布2021年三季报，前三季度实现营业收入838亿元，同比增长13%;归属于母公司股东的净利润58.5亿元，同比增长116%;扣非归母净利润33.4亿元，同比增长131%;业绩处于前期预告区间中值偏上，表现较好。

光大证券主要观点如下：

业绩持续向好，盈利持续改善。

公司不断优化市场格局，5G产品带动盈利能力大幅提升。其中21Q3单季实现营收30.1亿元，为近三年最高，同比增长14.2%，其中运营商网络营业收入环比增长约25%;单季归母净利润17.7亿元，同比增长108%;单季扣非净利润12.3亿元，同比增长125%。

盈利能力持续提升，前三季度综合毛利率36.82%，比中报提升0.68pct，其中Q3单季度毛利率达38%。费用管控效果良好，其中销售费用率、剔除研发的管理费用率、财务费用率同比基本稳定，研发投入持续加大，前三季度研发费用达141.7亿元，同比增长31%，占营收比例为16.9%。

前三季度公司经营性净现金流达111.7亿元，同比增长188.7%，创历史新高。合同负债同比保持正增长，业务趋势向好。

下半年5G基站建设景气度回升，公司业绩向好。

上半年国内运营商5G招标延后，建设有所放缓，上游产业链景气度低谷。6~7月，广电移动、电信联通陆续启动了5G基站集采，下半年国内建设景气度回升。在陆续公布的运营商规模集采项目中，中兴通讯高端路由器、高端交换机、服务器及存储等产品取得较好进展，5G无线、核心网、承载等关键产品市场份额持续提升。展望2022年，该行判断国内运营商资本开支有望保持小幅增长，行业景气度有望维持。

消费者业务持续好转。

消费者业务是公司端到端完整通信解决方案的一部分，也是支撑未来业务增长的方向之一，5G时代公司会继续坚定地发展消费者业务。2021年前三季度，手机、家庭信息终端营收保持同比快速增长，其中手机营收同比增长约40%，家庭信息终端营收同比增长约90%。

全新一代屏下摄像手机Axon30全球首发，引领屏下摄像技术的更新迭代;三主摄四阵列影像旗舰Axon30 Ultra，率先推出融合计算摄影。5G移动互联产品销售已突破30个国家和地区。

风险提示：5G建设高峰回落风险、产业链降价风险、运营商资本开支下降的风险。