海通证券：维持恒力石化(600346.SH)“优于大市”评级 合理价值区间33.73-36.14元

智通财经APP获悉，海通证券发布研究报告称，维持恒力石化(600346.SH)“优于大市”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为166/185/206亿元，EPS分别为2.36/2.63/2.92元，2021年BPS为8.03元，给予其2021年4.2-4.5倍PB，对应合理价值区间33.73-36.14元(2021年PE为14-15倍)。

核心观点：3Q21公司实现归母净利润40.7亿元，连续三个季度稳定在40亿以上。“大化工”平台搭建完成后，公司将重点突破新材料领域，规划发展包括可降解新材料、锂电、光伏、新型工程塑料产业链等高增长新材料市场。

海通证券主要观点如下：

2021年前三季度归母净利润稳定增长。

2021年前三季度，公司实现营业收入1514.89亿元，同比+46.60%;实现归母净利润127.12亿元，同比+28.46%;实现经营活动净现金流194.89亿元，同比+6.13%。单季度看，3Q21公司实现归母净利润40.70亿元。前三季度，公司生产炼化产品、PTA、新材料产品分别为1759.14万吨、922.29万吨、245.48万吨。

乙烯项目投产后，公司单季度盈利维持稳定。

公司150万吨/年乙烯项目于2020年8月转固后，逐步释放利润，贡献业绩增量。2020年三季度以来，公司单季度归母净利润基本维持在40亿以上(除4Q20)，盈利维持稳定。

3Q21税金及附加环比增加，利息费用环比减少。

2021年前三季度，公司产生税金及附加21.93亿元，同比增加4.78亿元;其中，3Q21单季度税金及附加12.50亿元，环比增加7.71亿元。此外，3Q21公司利息费用10.45亿元，环比减少4.74亿元。

“大化工”平台完成搭建。

截至2020年底，公司拥有2000万吨/年原油加工能力，形成450万吨PX、40万吨醋酸、180万吨乙二醇、1160万吨PTA、360万吨以上聚酯的全产业链布局，同时配套96万吨纯苯、85万吨聚丙烯、40万吨高密度聚乙烯、72万吨苯乙烯、14万吨丁二烯等主要化工品。

加速新材料布局，推动“平台化+新材料”发展。

公司规划发展包括可降解新材料、锂电、光伏、新型工程塑料产业链等高增长新材料市场，规划包括PS、丙烯腈、ABS、电池级DMC、PC、聚醚多元醇等产能。

现阶段重点推进项目：PTA-聚酯及聚酯新材料。

目前公司处于建设及规划中的PTA产能500万吨/年，聚酯产能(含民用丝、工业丝、聚酯薄膜、可降解塑料)合计约660万吨/年。项目全部落地后，公司PTA产能将达1660万吨/年，聚酯产能超过1000万吨/年。

风险提示：原油价格大幅波动;产品价格大幅波动的风险;在建项目进程不及预期。