国盛证券：维持中科创达(300496.SZ)“买入”评级 智能化或将助力公司成长

智通财经APP获悉，国盛证券发布研究报告称，维持中科创达(300496.SZ)“买入”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为6.34/8.87/12.54亿元。

事件：2021年10月27日晚，公司发布20201年三季报，前三季度实现营业收入26.72亿元，YoY+49.51%，实现归母净利润4.50亿元，YoY+54.24%，实现扣非后归母净利润4.06亿元，YoY+52.09%。三季报业绩符合市场预期。

国盛证券主要观点如下：

单三季度收入主要受到物联网业务季节性扰动，该行预计不会拉低全年业绩预期。

1)公司2021单Q3收入同比增速约32.54%，单Q3归母净利润增速47.39%。从板块收入来看，公司单Q3智能软件业务收入约3.27亿元，同比增长约18%，智能汽车业务约2.88亿元，同比增长约52%，智能物联网业务收入约3.58亿元，同比增长约37%，单季度收入的环比降速主要源于物联网IoT业务的季节波动性，该行预计第四季度有望在IOT业务的提振下维持全年40%~50%的收入增速(股权激励目标为2021年全年收入增速40%)。

2)前三季度，公司因并购产生的无形资产评估增值摊销费用约4100万元;股权激励费用约7700万元，较上年同期增加约3800万元。无形资产摊销与股权激励费用的增加使得公司利润端短期承压(前三季度研发费用率12.85%，同比提升约3个pct)，但不影响公司现金流的改善。

公司构建了从硬件驱动到上层应用的全栈操作系统技术能力，5G、AIOT产业趋势带动产业需求，提高行业壁垒。

公司过去专注于操作系统技术的研发，并集成于芯片，构建了基于芯片的全栈操作系统能力，叠加与各大知名芯片厂商的深度合作(如高通、展讯、英特尔、三星等)，构建了“芯片+全栈”的行业优势卡位，且客户具有较高的粘性(硬件平台更换成本高)。

随着5G手机渗透率提升，其产业技术升级带来在兼容性、功耗、稳定性等领域的更高复杂度研发需求，进一步提升了行业壁垒，而平板电脑、可穿戴设备(如智能手表、腕投等)等硬件的快速迭代也持续刺激了行业需求。

此外，公司于2021年2月24日正式发布了全球首款支持Linux和Android操作系统的TurboXEB5边缘智能站，有效解决传输受限、终端能力不足、云端实现成本过高、时延要求严格等问题，率先落地了智能零售、智慧工厂、智慧城市、智能楼宇等四大场景，未来AI、5G、云计算、边缘计算的不断进步也有望推动物联网市场的快速发展。

智能网联汽车板块的产品矩阵和模块不断扩张，提升产业链议价能力。

公司与全球领先的汽车电子上游供应商紧密合作(如Qualcomm、瑞萨、德州仪器、恩智浦、ST、QNX、Intel、百度、索尼等)，为汽车厂商和一级供应商提供完整的解决方案、工具和服务，大大缩短客户的智能网联汽车的上市时间。基于SOA架构的E-Cockpit智能互联驾驶舱4.5，支持一芯多屏多系统和车内外视觉AI，集成了Kanzi最新的技术，大幅提升设计师和工程师的生产力，并实现场景和服务的解耦，可快速完成场景服务的开发变更及升级迭代;

KANZI® Hybrid智能混合仪表模块支持同一套UI素材同时应用于全液晶仪表车型+混合仪表车型，通过系统调优降低硬件成本;TSRunner自动化测试台架大幅提升工程师测试效率;DMS安全驾驶方案适应复杂环境下的驾驶员状态监控，海量数据支撑，识别精度高;Surround View车载全景环视通过自适应图像拼接，减少画面鬼影和盲区，支持2D/3D视觉效果;

MRVS电子后视镜为车载电子后视镜提供高清、高帧率、宽动态、全天候的摄像头图像实时处理解决方案。公司智能汽车产品模块的丰富进一步提升了公司综合解决方案能力，提升了产业链的议价能力。

受益于“软件定义汽车”产业浪潮。

相较于消费级产品，车规级产品严苛的标准形成了厂商进入的壁垒。据预测，未来汽车90%创新将来自软件，软件将占开发成本的50%，软硬逐步分离成为行业共识。汽车软件模块之间的交互和协同增加，使得独立的操作系统提供者获得承担这一开发角色的机会，叠加全球造车新势力所推动的OTA升级产业趋势的逐步明晰，公司有望在汽车行业这一历史性产业变革的快速迭代期获得持续发展的机会。

风险提示：产业供应链紧张的风险;知识产权风险;疫情持续产生负面影响的风险;测算、假设存在误差风险。