开源证券：维持宁德时代(300750.SZ)“买入”评级 Q3业绩超预期 成本控制能力强劲

智通财经APP获悉，开源证券发布研究报告称，维持宁德时代(300750.SZ)“买入”评级，考虑到下游需求持续超预期以及其出色的成本控制能力，上修盈利预测2021-23年归母净利润114.22/187.55/271.88(+6.79/+8.89/+2)亿元，EPS为4.9/8.05/11.67元，P/E为123.83/75.42/52.02倍。

开源证券主要观点如下：

宁德时代Q3盈利超预期

宁德时代公布三季报，Q3实现营收292.87亿元，同比增130.7%，环比增17.6%;归母净利润32.67亿元，同比增130.2%，环比增29.2%;扣非归母净利润26.85亿元，同比增125.4%，环比增19.5%。在上游原材料价格大涨，而电池价格基本稳定的背景下，公司依旧维持盈利的强劲增长，体现强大的成本管控能力。

目前已有多家电池厂宣布提价，该行预计公司将跟随，有望于2021Q4迎来盈利拐点。产销情况：该行预计Q3动力&储能电池产量合计34.6GWh，销量合计30.5GWh。具体来看：(1)车用动力电池销量25.5GWh，其中国内18.5GWh，海外7GWh;(2)非车用动力电池销量1GWh;(3)储能电池销量4GWh。

成本控制能力强劲，产能扩张加速迎战新能源黄金时代

Q3公司毛利率27.9%，同比增0.1pct，环比增0.7pct(此前合同约定ATL每年向公司支付1.5亿美元专利费，摊销至单季度约2.5亿人民币，若扣除此项收入，毛利率为27.3%);净利率13.0%，同比增0.9%，环比增1%。值得注意的是，Q3其他收益5.04亿元，环比增102.4%，前期大幅增长的递延收益或已开始逐步结转，贡献利润弹性。

减值方面，Q3资产减值损失6.61亿元，信用减值损失-2.03亿元。在Q3原材料涨价、部分电池涨价的背景下，Q3依旧计提较高额的减值损失，该行推断可能设备端计提减值较多，这也符合公司一向审慎的会计政策。Q3经营性现金流净额29.44亿元，环比减80.1%。主要系Q3购买商品、支付劳务的现金298.2亿元，环比增109.3%。截至Q3末，固定资产318.5亿元，环比增26.7%;在建工程214.95亿元，环比增39.1%，大幅扩产迎接下游需求增长。

风险提示：电动车销量不及预期、上游原材料涨价超预期、行业竞争加剧。