东吴证券:维持港交所(00388)“买入”评级 新经济+互联互通 助力交易业务大幅提升

东吴证券维持港交所(00388)2021-23年归母净利润预测140.97/164.66/189.53亿港元。

智通财经APP获悉,东吴证券发布研究报告称,维持港交所(00388)“买入”评级,基于“稀缺赛道+轻资产”的运营模式和积极优惠的上市政策,各项业务将蓬勃发展,维持2021-23年归母净利润预测140.97/164.66/189.53亿港元,EPS为11.12/12.99/14.95港元;PE为42.7/36.56/31.76倍。

事件:港交所发布三季报,2021Q1~3实现营业总收入同比增15%至162.2亿港元;净利润同比增15%至98.27亿港元。业绩整体符合该行预期。

东吴证券主要观点如下:

2021前三季度业绩符合预期,市场高景气度带动营收稳健增长:

1)截至2021Q1~3,公司实现营收同比增15%至162.2亿港元,净利润同比增15%至98.27亿港元,整体符合该行预期。

2)2021年前三季度中国香港市场持续活跃,联交所日均成交额较2020年同期大幅增长43%至1803亿港元,创九个月新高;带动公司结算及托管服务费分别同比增26%和39%至40.69和12.91亿港元;

3)截至2021年前三季度,港交所成本支出达33.29亿港元(同比增6%),稳定低成本的运营模式是业绩稳定向上的保证。此外依托于轻资产化的平台运营模式,2021年Q1~3公司年化ROE抬升至27.1%(2020Q1~3:25.2%),现金流状况保持优异,为股东回报提供了支撑。

新经济+互联互通双轮驱动交易业务大幅提升,公司项目表现亮眼冲抵部分投资收益下滑。

1)2021年前三季度中国香港证券市场继续展现深厚韧力,沪深港通南向日均成交额达462亿港元(同比增99%),互联互通机制持续扩张;作为全球领先的新股融资中心之一,越来越多优秀企业选择港交所上市,2021年前三季度共有73家企业赴港上市(包括12家生物科技企业及多宗大型双重上市企业),募集规模同比大幅增长32%达2859亿港元。

2)互联互通的扩张与新经济企业加速赴港上市,助力股本证券日均成交额同比增49%至1596亿港元,带动现货业务收入达48.15亿港元同比增32%,占业务总收入的30%;同时现货市场的结算费用同比增33%,推动交易后业务收入同比增9%至62.92亿港元,占业务总收入的39%,是公司的核心业务。

3)截至2021Q1~3,公司资金投资收益净额达4.6亿港元(同比增26%),年化投资净回报达1.79%(去年同期:1.6%)冲抵部分低息环境下导致的交易后业务投资收益的下滑(2021Q1~3为4.69亿港元,同比减58%),该行预计随着疫情的逐步出清,低息环境将有所改善带动公司投资收益回暖。

顶层设计加强内驱动力,优化改革措施持续推进,构筑公司长期良性α。

1)2021年10月18日港交所正式推出MSCI中国A50期货合约,为国际投资者提供高效的全新区域风险管理,加深港交所“立足中国,链接全球”的战略定位;

2)2021年9月17日,联交所刊发SPAC咨询文件。据SPAC insider统计,截至10月27日,全市场共有494家企业通过SPAC上市(2020全年:248家)与普通IPO相比,SPAC更加灵活为中小企业提供多样化的上市途径。目前中国香港制订的SPAC机制与其他国家相比更加严格,该行认为未来SPAC将与传统IPO形成互补作用,吸引更多新经济企业进入中国香港市场,为中国香港股票市场注入新活力。

风险提示:国内注册制推行,交易所竞争加剧;互联互通不及预期;疫情控制不及预期。

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