光大证券：维持宁德时代(300750.SZ)“买入”评级 业绩超预期 毛利率环比提升

智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，维持宁德时代(300750.SZ)“买入”评级，维持2021-23年净利润预测为112/216/328亿元，PE为128/66/44倍。

事件：公司发布2021年三季报，期内营业收入为733.62亿元，同比增长132.73%;实现归母净利润77.51亿元，同比增长130.90%;实现扣非归母净利润66.04亿元，同比增长157.21%，业绩超预期。

光大证券主要观点如下：

三季度业绩超预期，环比加速向上。

公司2021Q3营业收入为292.87亿元，单季环比增长17.58%，单季同比增长130.73%;实现归母净利润32.67亿元，单季环比增长29.18%，单季同比增长130.16%;实现扣非归母净利润26.85亿元，单季环比增长19.53%，同比增长125.5%。

毛利率环比提升，供应链优势尽显。

公司2021前三季度毛利率为27.51%，同比增长0.11pcts;净利率为12.47%，同比增长0.78pcts。公司2021Q3毛利率为27.9%，环比增长0.66pcts，同比增长0.11pcts;净利率为13.04%，环比增长1.07pcts，同比增长0.92pcts。公司存货大幅增加，三季度末存货349.6亿元，相比2020年底增加164%。在上游材料大幅涨价的压力下，公司Q3毛利率环比逆势提升，体现强大的供应链优势和成本控制能力。

期间费用率稳定，加大研发投入。

公司2021前三季度管理/销售/财务费用率为3.04%/3.58%/-0.68%，同比-0.6/-0.6/+1.5pcts。公司2021前三季度研发费用为45.95亿元，同比增长116.73%，研发费用率6.26%，维持高水平研发投入。

发布股权激励计划，助力长期稳定发展。

公司10月26日发布股权激励方案(草案)，拟向中层管理人员及核心骨干员工等授予股票权益合计516万股(占总股本0.22%)，业绩考核目标为2021/2021-2022/2021-2023/2021-2024年累计营业收入分别不低于1050亿元/2400亿元/4100亿元/6200亿元。

产能释放加速，全球市占率居首。

据动力电池创新联盟数据，2021年前三季度宁德国内动力电池装机量46.79GWh，市占率50.8%，其中9月份装机量8.87GWh，市占率56.5%，国内龙头地位稳固。海外方面，据SNEResearch数据，2021年1-8月全球动力电池装机量达162GWh，同比增长2.4倍;宁德时代全球装机量49.1GWh，同比增211%，全球市占率30.3%居首，同比增7pcts。

新能源车及储能等领域锂电需求预期不断上修，公司规划积极，电动汽车+储能+其他市场的电池渗透空间大，作为全球动力电池龙头，储能业务放量可期，未来增长确定性高。

风险提示：原材料涨价风险;装机量不及预期;竞争加剧;技术路线变更风险。