安信证券：维持兆易创新(603986.SH)“买入”评级 目标价216.7元

智通财经APP获悉，安信证券发布研究报告称，维持兆易创新(603986.SH)“买入”评级，目标价216.7元，预计2021~2023年收入分别为89.76/118.84/156.87亿元，归母净利润分别为23.29/30.7/37.45亿元，EPS分别为3.5/4.61/5.63元，对应PE分别为47/36/29倍。

事件：10月27日，公司发布2021年三季度报告。2021年前三季度实现营收63.3亿元，同比上升99.45%;归母净利润16.48亿元，同比上升144.92%;扣非净利润15.64亿元，同比上升171.76%。

安信证券主要观点如下：

Q3加速高增长，利润率不断提升：

公司Q3单季度主营收入26.89亿元，同比上升77.39%，环比提升32.02%。Q3单季度归母净利润8.62亿元，同比上升178.47%，环比提升78.05%;扣非净利润8.24亿元，同比上升212.11%，环比提升77.70%。

受益于产品结构优化及售价提升，公司营收及盈利水平均保持高速增长。Q3毛利率提升至49.80%(+5.99pcts)，净利率提升至32.07%(+8.29pcts)，盈利能力显著增强。

供需持续紧张，存储芯片、MCU芯片量价齐升：

下游市场景气度较高，市场供需持续紧张。根据投资者调研纪要，存储器业务领域，NORFLASH消费电子、可穿戴设备整体需求平稳、高端产品需求提升，汽车电子、工业互联、物联网等新领域对存储芯片数量及容量需求均有提升。MCU市场缺货严重，供需缺口较大，受益日趋完善的产品体系以及长期积累的生态体系效应，业务增速较大。

根据公司三季报，前三季度存储芯片业务收入同比增加约19.34亿元，增幅82.73%;微控制器业务收入同比增加约10.97亿，增幅222.03%;传感器业务同比增加约1.13亿元，增幅33.87%。Q3单季度存储芯片业务收入同比增加6.51亿元，增幅63.69%;MCU业务收入同比增加约5.48亿元，增幅221.95%。

卡位32位MCU最优赛道，国产替代带来新机遇：

据悉，2020年全球32位/8位/16位MCU市场规模分别为104/40/30亿美元。32位MCU市场规模成长迅速，近5年CAGR约11%。随着物联网终端需求不断推进，汽车驾驶信息系统、油门控制系统、自动泊车、先进巡航控制、防撞系统等ADAS系统对32位MCU芯片需求量将大幅度提升，车载和工控领域将是MCU行业未来在全球市场中开拓的主要目标市场。

公司GD32包含入门级、主流、高性能3大产品线、28个产品系列，占据32位MCU最优成长赛道，在工业、医疗设备、安防监控、汽车仪表、娱乐影音、T-BOX、家电等领域实现增长。

根据半年报，公司MCU产品正稳步进入车规市场，第一颗面向通用车身市场的最新车规级MCU产品已流片，预计年底提供样品供客户测试，22年中量产并贡献营收。新品方面，电机驱动芯片和电源管理芯片量产;无线产品线的第一代WIFI产品以及第一代低功耗产品已成功开发，根据9月投资者关系记录，预计21Q4推向市场。

风险提示：新产品研发进度不达预期;制程切换进度不达预期;晶圆产能扩张不达预期;MCU景气度不及预期;商誉减值风险。