浙商证券：维持三一重工(600031.SH)“买入”评级 业绩短期承压 海外收入高增长

智通财经APP获悉，浙商证券发布研究报告称，维持三一重工(600031.SH)“买入”评级，预计2021-23年净利润为160//182/209亿元，同比增长4%/14%/15%，对应PE为12/11/9倍。

浙商证券主要观点如下：

前三季度收入增长20%，净利润增长1%;经营活动现金流净额减少8%

2021年前三季度营收877亿元，同比增长20%;净利润126亿元，同比增长1%;扣非净利润114亿元，同比增长1%。经营活动现金流净额102亿元，同比减少8%，主要是因为采购支付现金较多。2021年Q3单季度营业收入206亿元，同比减少13%;净利润25亿元，同比减少35%。

前三季度毛利率同比下滑3pct;净利率同比下滑2.8pct;期间费用率上升1.3pct

2021年前三季度综合毛利率27.3%，同比下滑3pct;期间费用率为12.8%，同比上升1.3pct;净利率为14.7%，同比下滑2.8pct。Q3毛利率为25%，同比下滑5pct，净利率为12%，同比下滑4pct。三季度毛利率和净利率下滑主要受国内下游需求走弱、去年超补偿反弹高基数影响;公司持续推进数字化、国际化、电动化，加大人才和研发投入。

海外收入同比持续高增长;工程机械的电动化正在起势，电动搅拌车率先突破

上半年海外收入124亿元，同比增长95%(不含普迈增长135%)。挖机在北美、印度、欧洲市场份额大幅提升，在东南亚市场集体突破，多个国家市场地位数一数二。上半年研发费用31亿元，同比增长81%。主要投向电动化、智能化和国际化。

公司已累计推出26款电动化产品，覆盖挖掘机、起重机、搅拌车、自卸车及路面机械;目前郑州市要求已自2021年8月1日起，新增混凝土运输车全部为纯电动车，预计2021年郑州要完成1195台纯电动搅拌车的替换。根据中国起重机网信息，三一重工已与郑州瑞智通运送签订1000台纯电动搅拌车订单并实现首批200台交付。

Q3挖掘机行业销量下滑16%;汽车起重机行业下滑51%;工程机械短期承压

根据中国工程机械协会数据，2021年Q3挖掘机销量为5.6万台，同比减少16%;Q3挖掘机国内销量3.9万台，同比减少32%;Q3汽车起重机销量为5913台，同比下降51%。挖机和起重机行业销量下滑主要是受基建和房地产投资低迷，预计工程机械短期承压。

工程机械为中国当下优势产业，三一重工有望从中国龙头迈向全球龙头

工程机械为中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。三一重工将在完成国内的进口替代后在全球市场取得相当市场份额，从中国龙头走向全球龙头。

风险提示：基建、地产投资不及预期;新冠疫情超预期风险。