东莞证券：维持汇川技术(300124.SZ)“推荐”评级 营销策略有效落地 毛利率短期承压

智通财经APP获悉，东莞证券发布研究报告称，维持汇川技术(300124.SZ)“推荐”评级，预计2021-23年EPS为1.2/1.72/2元，对应PE为55/38/33倍。

事件：汇川技术发布2021年三季报，报告期内实现营业收入133.48亿元，同比增长64.82%;实现归属于上市公司股东的净利润24.92亿元，同比增长66.31%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润24.17亿元，同比增长69.38%。

东莞证券主要观点如下：

营销策略有效落地，毛利率短期承压

公司2021年前三季度实现营业收入133.48亿元，同比增长64.82%;实现归母净利润24.92亿元，同比增长66.31%，公司业绩保持高速增长主要因为业务增速较快，叠加保供保交付策略有效落地和行业龙头品牌效应等因素助力。2021年前三季度毛利率为37.49%，同比下降1.86pct，毛利率下降是由于公司产品收入结构变化，叠加大宗商品涨价和缺芯因素导致。

净利率为19.48%，同比增长0.12pct。2021Q3实现营业收入50.74亿元，同比增长53.08%;实现归母净利润9.29亿元，同比增长28.34%，创历史新高。2021Q3毛利率为36.13%，同比下降2.56pct。毛利率下降主要是原材料价格上涨和缺芯导致。

“行业+区域”协同显现，国内伺服市场排名第一

2021年前三季度通用自动化业务营收67.12亿元，同比增长约77%;2021Q3通用自动化业务营收23.18亿元，同比增长约81%，环比下降6.91%。主要是下游行业增速回调，但对公司影响有限。

目前，公司自动化业务下游过亿订单行业超20个，叠加区域销售增长100%，强势提高市场份额。MIR数据表明，2021上半年，公司的伺服系统产品在国内伺服市场以15.9%市场份额排名第一，超越世界龙头安川电机4pct。未来公司通用自动化业务将加强控制器方面的业务。

新能源业务爆发式增长，电梯业务稳定增长

公司新能源乘用车订单爆发式增长，2021前三季度业务营收17.81亿元，同比增长约182.25%;2021Q3实现营收8.73亿元，同比增长189.07%，环比增长55.34%。除了市场需求增加外，公司新增20个新能源业务定点项目，拉动公司业务销售量，但由于缺芯，产能不足，交付压力较大。目前，公司新能源乘用车及商用车电控已完成100万台下线。

电梯业务方面，前三季度实现营收39.23亿元，同比增长23.71%;2021Q3实现营收15.08亿元，同比增长14.76%，环比增长0.94%。公司电梯电气大配套业务将加强与贝思特供应链的融合，同时跨国企业的电梯连续性需求有利于公司业务增长。公司应对双碳的战略，将会对产品进行升级，提升公司产品优势。其他业务方面，工业机器人和轨道交通业务前三季度分别营收2.89亿元、4.36亿元，分别同比增长134%、101%。

风险提示：行业景气度下行风险;市场恶性竞争风险;资产重组效果不及预期等。