国泰君安：维持鲁阳节能(002088.SZ)“增持”评级 目标价35元

智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告，维持鲁阳节能(002088.SZ)“增持”评级，目标价35元，维持2021-23年归母净利润5.3/6.5/7.9亿元，对应eps1.04/1.29/1.56元。

事件：前三季度实现收入22.85亿元，同增51.49%，归母净利4.04亿元，同增82.03%，对应单三季度实现收入8.38亿元，同增34.75%，归母净利1.46亿元，同增41.48%。

国泰君安主要观点如下：

成本转嫁能力较强，在手订单饱满

公司Q3毛利率34.72%，环比-0.59pct，在原燃料价格高增的情况下，利润率保持稳健，该行认为主要源于公司新签陶纤订单提价顺畅，公司主要下游仍以石化、冶金为主，节能降耗大背景下公司向下游价格转嫁能力较强。净利率为17.4%，环比+0.17pct，主要是Q3其他受益中应收增值税退税收入增加所致。订单情况看，三季度末合同负债较年初增加6114万元，增长37.29%，未完工施工项目预收货款增加表明后续订单支撑充足。

双控背景下，公司竞争力凸显

山东地区同行业产能受到政策影响不能正常开产，公司在生产技术、装备、能耗控制等方面优势显著，综合成本领先。20年8月以来，公司主力生产线一直处于满负荷状态，目前内蒙古鲁阳扩产项目第一期4万吨项目已经展开实施。

债务结构稳健，高分红构筑安全边际

期末公司账面现金5亿元，有息负债清零，资产负债率约29.7%，环比Q2下降2pct。近三年来公司维持70-80%左右的高分红率，具备较高的安全边际。

风险提示：炼化项目推进不及预期。