国泰君安：维持绝味食品(603517.SH)“增持”评级 目标价109.37元

智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告，维持绝味食品(603517.SH)“增持”评级，上调2021-23年盈测至11.5(10.2)/13.3(12.6)/16.4(16)亿，目标价109.37元，可比公司估值法下予2022年PE50X。

国泰君安主要观点如下：

3Q21业绩符合预期

3Q21公司实现收入170.3亿，同比增长15.7%，归母净利润4.6亿，同比增长88.2%。若剔除单3Q21一次性长期股权投资收益及相应产生的税收、单季度股权激励费用、非经常性损益科目，同口径下3Q21利润总额持平左右，净利润同比增长近8%左右。3Q21公司因转让江苏和府股权/千味央厨上市确认税后投资收益2.2亿元。该行认为，投资收益的落地体现了公司定位及平台价值。

加大新品投放，成本压力可控

单3Q21毛利率下降6.0pct至31.6%，一方面，反映公司7-9月进行了较多的促销推新、品牌建设等活动，给予加盟商一定折扣返利支持;一方面，反映鸭副成本上涨压力。根据公司交流，成本上涨压力总体可控，并非持续性影响。考虑到物流成本会计方法变更，销售费用率同比下降1.1pct至7.05%，毛销差同比收缩4.9pct。

展店符合预期，单店优于同行

根据渠道调研，该行预计截至9月底，公司净开门店数超1000家，展店节奏4Q有望加速，同时考虑到潜在的翻牌机会，预计全年净开店或近1500家。根据渠道调研，该行预计公司3Q21单店营收整体恢复至3Q19同期95成左右，单店营收恢复明显优于同行。

投资建议：公司3Q21业绩均符合预期，主业表现显著优于同行，长期投资收益落地显现公司“特色美食及轻餐饮加速器”的定位。