天风证券：维持中天科技(600522.SH)“买入”评级 三季度经营利润大超市场预期

智通财经APP获悉，天风证券发布研究报告称，维持中天科技(600522.SH)“买入”评级，考虑今年移动普通光缆集采中标价格显著提升，公司光通信业务盈利能力有望增强，调整21-23年预计净利润为3.2/35.6/44亿元(3.2/32.6/41.2亿元)，对应22年PE为9倍。

事件：公司发布2021年三季报，期内营收373.94亿元，同比增长23.16%，归母净利润4.88亿元，同比下降69.11%，扣非归母净利润4.52亿元，同比下降66.73%。

天风证券主要观点如下：

营收增速显著提升，剔除高端通信影响单季度净利润实现高增长

公司前三季度净利润下滑，主要高端通信业务相关资产在Q2和Q3累计计提资产减值20.8亿元。

1)利润端：Q3归母净利润2.43亿元，扣除所得税因素减值影响Q3单季度减少归母净利润约8.54亿元，如果不考虑减值影响，21Q3单季度净利润同比大幅提升。

2)收入端：公司Q3收入130.2亿元，同比增长37.55%，增速显著提升，预计主要源于海洋业务和新能源业务高增长，以及电力业务稳定增长。

3)费用端：公司费用管控得当，公司21年前三季度三项费用率为3.25%，同比下降1.56个百分点，较去年全年比下降0.66个百分点，Q3单季度三项费用率为3.56%，同比下降2.21个百分点。

“碳中和”背景下，推动海洋业务持续高效增长

公司深耕海底光电复合缆产品系列化、配套化、工程化的研发创新与应用推广，打破国际垄断，跻身全球超高压海缆领军企业行列。

1)提质增效助力海上风电抢装潮：21H1公司通过技术创新、技改提速、扩产增效等手段，按期完成国内数个海上风电、海底电缆项目，并保障数个海上风电项目在抢装潮期间的建设进度。

2)积极拓展海外市场，国际市场份额创新高：21H1公司积极布局海外市场，在加拿大、越南、菲律宾、印尼、卡塔尔等国家斩获17个订单总计约1.3亿美元。

3)实力锻造成就，斩获多项荣誉：21H1公司获得众多海缆项目相关奖项。

深度布局新能源产业，光伏+储能业务持续强劲发力

“十四五”期间，公司新能源产业将以实现“强化光伏产业集成，扩大储能产业优势，加快铜箔产业布局”为发展目标，通过数字化与服务化双向融合，深度布局新能源产业，为客户量身定制全方位的绿色能源解决方案。

1)公司光伏产业发挥市场资源优势，协同运作光伏总包项目：21H1成功落地了50MW光伏总包项目，为铺垫全国市场打开局面。另一方面，以光伏资源开发为基础，引进央企投资，实现中天科技总包及撬动域外“新能源+储能”业务的拓展。中天氟膜在组件端和各大认证机构中的口碑持续上升，供应优势显著提升。

2)储能领域立足大型储能市场、后备电源市场向国内外全面发展：2021年以来，中天储能科技参与设计、投标项目，累计落地逾250MWh。后备电源方面以通讯配套基站为着力点，稳抓5G商用时机，集中供应配套后备电源系统，21H1中国铁塔与中国电信备电用磷酸铁锂电池产品联合集中招标项目中，中天科技凭借产品技术优势和历年供货业绩优势，以第三名的成绩中标，中标份额349MWh。

光纤光缆供需结构看，此前光纤价格触底有望加速产能出清，今年光纤光缆行业招标价格大幅上涨，供需格局边际有望持续改善

国内上一轮光棒新增产能释放接近尾声，并且价格持续下降承压，将加速出清中小产能(在19年经历了中国移动光纤集采价格由60多元直接腰斩至30多元之后，移动20年光纤集采价格继续大幅下挫，厂商的利润空间进一步压缩)。

展望未来，5G/云计算/物联网/AI拉动的新一轮流量高增长周期将带动光纤需求新一轮景气，在此前光纤价格下挫过程中供给端产能将持续出清，同时今年光纤光缆行业招标价格大幅上涨，未来供求关系将逐步改善，行业有望进入新一轮景气周期。中天在光棒产能规模、成本控制等优势明显，在未来行业的新一轮景气周期里有望充分受益。

公司从单一的光纤光缆板块，持续扩张形成5G光通信+电力+海洋+新能源四大业务板块，并且每个领域市场地位均保持前列，具备较强的穿越周期稳成长能力。展望未来，光纤光缆未来有望逐步复苏;海上风电短期高景气，长期有空间;新能源(铜箔/氟膜、储能等)业务迎来持续高增长机遇。

风险提示：高端通信业务面临坏账和资产减值风险，疫情和外部市场环境导致海外业务发展不及预期，光纤光缆复苏时点不确定性，海上风电长期成长不确定性等。