华利集团（300979.SZ）：印尼一期工厂预计明年年度开始投产 成本增加最终会反映到公司的销售价格上

智通财经APP讯，华利集团（300979.SZ）在10月29日接受调研时表示，今年产能较去年增长比较大，未来考虑到客户订单的需求，公司仍会保持积极的产能扩张。未来几年，越南今年投产的3个新工厂将陆续达产，同时印尼工厂目前也在按计划建设中。除了新建大型工厂外，公司在原有厂房增加生产线、购买厂房等方式来快速提升产能。

关于三季报，现金流量净额增加是因为本期募集资金委托理财及现金管理、投资建厂支付的款项增加。去年因为疫情部分客户采用供应链金融，公司提前收款，所以现金流比净利润高出很多。今年恢复正常，取消了供应链金融收款模式，所以二者之间差额在逐步缩小，今后仍然会回归到以往规律，即现金流比净利润略高的水平。

工厂方面，截至目前公司的越南工厂运作正常，各厂区全力保障订单交付。印尼工厂规模较大，公司会分期建设，目前还在进行中。印尼一期工厂预计明年年度开始投产，后年开始有产能贡献。

原材料方面，三季度原材料运费的上涨，由于部分运费由公司承担，对毛利率会有一定影响。由于公司采用成本加成的销售定价模式，成本增加比如原材料的涨价、人工工资上调等最终会反映到公司的销售价格上；同时预计未来防疫支出不会较第三季度再大幅增加。

具体调研内容如下：

一、公司经营情况：

2021年1-9月，公司销售运动鞋1.5亿双，同比增长30.43%；实现营业收入人民币126.34亿元，同比增长22.57%（剔除汇率变动影响，同比增长32.42%）；实现归属于上市公司股东的净利润人民币19.97亿元，同比增长51.57%（剔除汇率变动影响，同比增长63.76%）。收入分析，按客户来看，2021年1-9月来自第一大客户Nike的营收占比35.00%，来自第二大客户Deckers的营收占比21.73%，前五大客户合计占比达93.01%，结合增速和增量来看，增长最快的是Nike和Deckers。

二、财务指标：

合并利润表：营业收入同比变动（剔除汇率影响）32.42%；期间费用略有下滑，主要是财务费用下降，其中利息支出减少，利息收入增加，汇兑损益减少；所得税费用增加，主要是利润总额增加，同时香港子公司（税率16.5%）分红回境内，按境内25%所得税率补缴所得税。

合并现金流量表：现金流量表指标正常，其中投资活动产生的现金流量净额增加是因为本期募集资金委托理财及现金管理、投资建厂支付的款项增加。去年因为疫情部分客户采用供应链金融，公司提前收款，所以现金流比净利润高出很多。今年恢复正常，取消了供应链金融收款模式，所以二者之间差额在逐步缩小，今后仍然会回归到以往规律，即现金流比净利润略高的水平。

三、关于疫情：

越南北部省份比如清化，目前每天有几十个确诊病例，据我们了解这些病例多是越南南部返乡人员或返乡人员的密切接触者被确诊的情形。清化省当地政府对外来人员执行比较严格的核酸检测措施，严防疫情扩散。我们在越南的工厂仍采取非常严格的疫情防控措施，并积极组织员工打疫苗，员工疫苗接种比例比较高。从公司工厂每天统计的考勤情况来看，公司工厂的出勤率维持在90%多，缺勤情况主要以休年假以及产假为主。截至目前，公司的越南工厂运作正常，各厂区全力保障订单交付。

四、Q&A

问：2021年Q3毛利率较Q2下降的原因是什么？未来毛利率会维持吗？

答：单Q3的毛利率仍维持比较高的水平，较Q2毛利率略有下降，主要原因为：（1）Q3防疫支出较高，如工厂核酸检测的费用；（2）Q3原材料运费的上涨，由于部分运费由公司承担，对Q3毛利率会有一定影响。由于公司采用成本加成的销售定价模式，成本增加比如原材料的涨价、人工工资上调等最终会反映到公司的销售价格上；同时预计未来防疫支出不会较Q3再大幅增加。公司未来将持续推进客户结构的优化和运营效率的提高，希望未来公司毛利率能始终保持稳定。

问：截至目前公司的产能进展如何？

答：今年产能较去年增长比较大，未来考虑到客户订单的需求，公司仍会保持积极的产能扩张。未来几年，越南今年投产的3个新工厂将陆续达产，同时印尼工厂目前也在按计划建设中。除了新建大型工厂外，公司在原有厂房增加生产线、购买厂房等方式来快速提升产能。

问：越南北部招工问题如何？

答：越南由于疫情的影响，对于我们这种经营比较稳健的工厂，对员工的吸引力更好，招工情况比以往更好。但是由于近期越南北部因为南部员工返乡造成确诊病例增加，我们在招工时对疫情的防控措施更严格，需要新员工做的核酸检测次数等要求也会更严格。

问：公司在Nike品牌的品类有什么变化？

答：还是以休闲运动鞋和慢跑鞋为主，也会涉及Nike的运动凉鞋、拖鞋，以及童鞋、青少年系列，尚未涉及Nike篮球鞋。

问：为什么行业比较难有新的制鞋企业出现？

答：由于运动鞋的开发周期长、需要比较长时间的经验技术的积累和沉淀，并且量产管理的难度也比较大，所以不太有新的投资人/创业者进入这个行业。

问：各品牌销售价格如何？

答：各品牌的产品在终端消费市场有不同的价格定位，公司销售的定价模式是成本加成的模式，销售价格与原材料的成本、人工成本等有直接关系，比如HOKAONEONE、On、UGG等平均单价较高，Vans、Converse平均单价相对比较低，Nike、Puma处于中间水平。

问：公司会不会转型为材料厂商？

答：运动鞋的市场比较大，并且增速也不错，我们专注做好运动鞋的开发和制造，应该也是可以保持比较不错的利润空间和增速。

问：公司目前员工人数有多少？管理难度如何？

答：目前公司员工人数接近15万人。我们是“总部+事业部”的模式，通常一个独立的客户对应一个事业部，事业部负责业务拓展、客户关系维护、产品开发和量产等，品牌订单和产量增加只是相应的增加事业部的规模，所以品牌的增加以及订单的增加，预计不会对我们的管理带来很大的压力。

问：公司的竞争优势体现在？

答：公司实行优质客户多样化策略和产品专注慢跑和休闲运动的策略，以及快速设计制样、快速爬坡量产、快速产品交付能力，能够在订单波动时较好的应对，成为客人信赖的合作伙伴。

问：一个普通人成长为一个成熟的员工的成长周期如何？

答：不同职级、不同工序的员工的培训周期不一样。对于基层员工，一般需要3-6个月的训练才能上岗，达到熟练工的状态，需要更长的培训周期。技术工工种的培训周期更长。公司在开设新厂时，对应的客户订单匹配、工厂建设、设备采购和调试、管理团队的筹备、基层员工的训练等会统筹安排，一般而言，新工厂投产后差不多需要一年半到两年的时间实现产能爬坡。

问：印尼工厂什么时候能建成？未来大概在什么时候会有产能贡献？

答：印尼工厂规模较大，我们会分期建设，目前还在进行中。印尼一期工厂预计明年年度开始投产，后年开始有产能贡献。

问：原材料的涨价对公司的影响？

答：公司主要包括纺织布料、皮料、橡胶、化工原料等，公司所需的主要原材料由客户指定供应商，其采购定价主要由客户与供应商谈定，部分橡胶原材料等由公司根据客户指定的质量标准进行自主采购，采购的价格则根据市场价格由公司与供应商谈定。公司销售的定价模式是成本加成的模式，原材料的涨价最终会反映到公司的销售价格上。

问：原材料、运输费用等的上涨从成本端传导至客户需要多长的时间？

答：公司所需的主要原材料由客户指定供应商，其采购定价主要由客户与供应商谈定，原材料供应商要求涨价会直接与客户进行协商。公司与客户之间一般采FOB，货交承运人之后的运输费用由客户承担；原材料采购的运输费用上涨最终会反映在与客户的报价上，会有一定时间间隔，但不会太久。

问：公司是否已经达到行业天花板？

答：公司距离行业天花板还有很大一段的距离。首先公司在原有合作客户的份额仍有比较大的增长空间，我们也很看好新客户的成长，其次公司实行多客户模式，期待未来与其他客户的合作。

问：快反模式对公司的经营是否有影响？

答：快反模式在头部运动鞋品牌中占比不太高，运动鞋做快反较服装行业比较困难。运动鞋的开发时间长，制造工艺流程比较多（模具开发制造、鞋底制造、鞋面制造、最后成型），原材料种类也非常多，原材料的交期会直接影响到我们的交期。对于客户的紧急订单，公司会用最快的速度响应客户的需求，部分订单可以做到1个月内甚至2-3周的时间交货。

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