浙商证券：维持金辰股份(603396.SH)“买入”评级 异质结及TOPCon设备未来可期

智通财经APP获悉，浙商证券发布研究报告，维持金辰股份(603396.SH)“买入”评级，预计2021-23年净利为1/1.7/2.5亿元，同比增长25/65/45%，对应PE为142/86/59倍。

浙商证券主要观点如下：

与英利中国三项目合计签3.5GW组件设备订单，金额过亿元;组件设备业务稳步推进

1)据金辰股份官方微信公众号新闻，公司与英利天津签2GW光伏组件自动化生产线协议：包含4条光伏组件高度自动化生产线、及8台双层双腔电加热层压机。预计2022年1月中旬交付，2022年3月在客户端正式投产。

2)将与英利中国三地项目累计合作3.5GW，合同金额累计过亿。应英利中国要求，公司还将为其在河北衡水与蠡县的项目提供光伏组件自动化生产线和电加热层压机设备。

3)公司在电加热层压机市场处于领先地位。与传统油加热层压机相比，可节省20%的电力消耗，公司在组件自动化设备、层压机设备占据龙头地位。预计公司组件设备业务未来有望稳健增长。

股权激励：明年业绩提速，要求增长50%;增量主要来自TOPCon设备和异质结设备

11月5日公司公告股权激励方案，预计将有助于激励公司核心团队成员、加速公司业务发展。1)股票期权：总数109.96万股、占本次总激励授予比例73%，行权价格为117.13元/股。2)限制性股票：总数40.76万股、占总激励授予比例27%，授予价格为58.57元/股。3)激励业绩目标值：2021-23年业绩目标值为1/1.5/2.4亿元，同比增长20%/50%/60%。公司2022年业绩提速，判断增量主要来自光伏电池片设备(包括TOPCon设备和异质结设备)。

异质结设备：首台PECVD设备落地晋能，期待再突破;公司电池设备成长空间打开

1)首台HJT用PECVD设备已送达晋能科技，战略意义重大：晋能是国内最早进入HJT电池行业的龙头企业。标志着公司异质结设备获下游客户认可，期待公司异质结设备进展再突破。

2)技术实力：公司与德国H2GEMINI(核心成员曾就职应用材料、梅耶博格、施密德等)合资设金辰双子，技术实力+股权机制行业领先，PECVD设备具有产能大、成本低等优点，进展有望超市场预期。公司已发3.8亿定增用于研制光伏异质结PECVD设备、将形成设备年产能20台。

TOPCon设备：管式PECVD获重要客户晶科引入，已累计获3家客户导入，进展顺利

公司TOPCon用管式PECVD已合计导入3家客户：从2019年起，公司已与中科院宁波材料所合作研发TOPCon。目前，公司TOPCon技术已导入晶科、晶澳、东方日升3家客户。东方日升平均效率已≥24%+(经过半年时间)，晶澳已进入中试提效阶段(经过一年半时间)。

风险提示：异质结电池推进速度不达预期;下游扩产不及预期;下游客户坏账风险。