光大证券：维持保利发展(600048.SH)“买入”评级 盈利能力小幅收窄 财务指标维持稳健

智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，维持保利发展(600048.SH)“买入”评级，业绩稳健增长，盈利能力保持行业相对高位，两翼业务规模持续扩大，维持2021-23年预测归母净利润308.42/339.74/383.58亿元;PE为4.9/4.4/3.9倍，估值具备较强吸引力，实控人增持彰显信心。

事件：2021年前三季度公司实现营业收入1383.87亿元，同比上升17.87%;实现归母净利润135.83亿元，同比上升2.88%。

光大证券主要观点如下：

资金回笼率高位，业绩稳健提升，盈利空间小幅收窄，财务指标稳健

1)高资金回笼率为土地投资提供保障。2021年前三季度，公司累计实现签约额4102.3亿元，实现签约面积2543.7万方，分别同比增长11.7%和4.1%;对应销售均价16127.2元/平。

前三季度，公司实现销售回款3672亿元，对应回款率达89.5%。高回款为公司土地投资提供较强保障，前三季度公司新获取项目113个;对应容积率面积2184万方，地价约1434亿元，拿地单价6565.9元/平，地售比约40.7%。前三季度，公司新开工面积3659万方，同比减少4.7%;竣工面积2437万方，同比增长10.6%;截至三季度末，公司在建拟建项目约773个，在建面积14875万方，待开发面积7153万方。

2)业绩稳健提升，盈利空间小幅收窄但仍处于行业相对高位。前三季度，公司实现营收1383.9亿元，同比上升17.9%;归母净利润135.8亿元，同比上升2.9%;扣非归母净利润132.1亿元，同比上升2.6%。公司毛利率同比下降4.2pct至29.8%，虽小幅下滑但仍处于行业相对高位。截至三季度末，公司预收账款约4608.8亿元，为后续业绩释放提供充足动力。

3)现金流管控稳健，增持彰显管理层信心。截至报告期末，公司净资产3089.3亿元，净负债率约67.6%，资产负债率约77.9%，扣预后资产负债率约65.6%，资产负债结构稳健合理。此外，公司在手货币资金1321.1亿元，现金短债比约2.3倍，短期偿债能力较强。2021年8月4日，公司实控人保利集团增持50万股，并拟在6个月内继续增持不超过公司总股本2%，充分显示实控人对公司稳健基本面、未来发展前景及长期投资价值的认可。截至2021年9月30日，公司董事长刘平先生在内的公司相关增持主体累计增持金额达575.78万元。

风险提示：销售进度受限于银行贷款集中度管理或不及预期;项目施工和结算进度或不及预期等。