华创证券：首予新宙邦(300037.SZ)“强推”评级 目标价177.3元

智通财经APP获悉，华创证券发布研究报告称，首予新宙邦(300037.SZ)“强推”评级，预计21-23年电解液出货量7.8/13/21万吨，单吨不含税售价6.23/6.1/5万元，电解液毛利率32%/31.2%/31%，整体归母净利润13.91/20.81/26.97亿元，EPS为3.39/5.06/6.57元，予22年35倍PE，目标价177.3元。

华创证券主要观点如下：

公司是全球领先的锂电池化学品和功能材料企业。

公司始创于1996年，2010年深交所上市，目前已形成“锂电池电解液+精细氟化工”双轮驱动的业务体系。公司专注于锂电池化学品、电容器化学品、有机氟化学品和半导体化学品的研发、生产与销售，目前锂电池电解液产能国内第二，精细氟化工品规模位于全球前列，半导体化学品已进入全球半导体客户供应链，有望加速发展。

创始团队学术背景深厚，是公司技术驱动的核心。

公司创始人团队覃九三、邓永红、郑仲天、周达文、张桂文、钟美红均具有化工行业技术背景，作为一致行动人合计持有37.95%公司股权，为公司控股股东。公司实际控制人覃九三控股13.9%，为第一大股东。

公司立足精细化工，产能持续扩张。

截至2021年上半年，公司已形成7.3万(年化，下同)吨电池化学品、4100吨有机氟化学品、5.4万吨电容器化学品以及4.1万吨半导体化学品产能，在建17.5万吨电池化学品、2.2万吨有机氟化学品以及2.5万吨半导体化学品产能，预计全部投产后电池化品产能将达25万吨、有机氟化学品产能达2.6万吨、半导体化学品产能达6万吨、电容器化学品产能达5万吨。

锂电池电解液：公司高速增长的第一发动机。

公司于2010-2014年先后突破日韩电池大客户，目前已成为LG化学、三星SDI、村田、松下等客户的重要供应商。一体化布局方面，公司远期电解液产能规划超30万吨，目前国内排名第二，并且配套超25万吨溶剂产能、LIFSI2600吨、添加剂4000吨，关键材料自供比例持续提升。荷兰、波兰、天津基地持续筹建中。

有机氟化学品：公司外延发展的第二驱动力。

2015年公司通过增发以6.84亿元收购三明市海斯福100%的股权，进入了高端氟化工领域，并与锂电池电解液、电容器电解液实现技术协同。海斯福目前的产品具体包括六氟异丙醇、六氟异丙基甲醚等，下游主要以含氟医药中间体为主，主要应用于吸入式麻醉剂产品，产品多销往在欧洲与美国市场。2021年上半年实现营收3.4亿元，同比增长11.4%，毛利率65.0%，自2017年以来，公司毛利率始终维持在50%以上，净利率维持在30%以上，盈利能力高且稳定。

半导体化学品：有望成为公司第三增长曲线。

目前公司产品已向华星光电、厦门天马等企业批量供应，氨水等部分产品已满足台积电供应要求。目前荆门基地在建2.5万吨产能，主要面向华中地区面板及芯片企业，建成后，公司半导体化学品产能料将超过5万吨。

风险提示：新能源汽车发展不及预期，上游原材料价格波动风险。