中金：维持中国光大国际(00257)“推荐”评级 目标价13.89港元

近期，中国光大国际向联交所递交了关于分拆其绿色环保业务(“光大绿色环保股份”)于主板上市的申请表格。

中金发表研报称，分拆将为未来强劲的资本支出提供资金。光大绿色环保预计，2016年和2017年的资本支出总额将达到约59亿港币，在扣除全部的在手现金之后，这仍然相当于其2015年EBITDA(4.42亿港币)的11倍左右。此外，总投资额达85亿人民币的项目储备以及中国生物质能领域的巨大潜力意味着未来资本支出将持续强劲。

中金表示，如果资金问题可以得到解决，丰富的项目储备有望带来强劲的增长。光大绿色环保目前拥有85亿元的项目储备(在建24亿，规划60亿)，相当于其目前运营项目总投资额的3.2倍。所有的储备项目都计划在2016-2018年投入运营。其中生物质能是储备项目集中的主要领域，占项目总投资额的67%。

不过中金也提醒，生物质能和垃圾发电一体化的商业模式对于市场而言仍较为新兴，其盈利能力仍需要时间来证明。

由于分拆估值和进展方面存在较大的不确定性，中金的预测尚未考虑本次分拆。维持每股盈利预测不变。维持“推荐”评级和目标价13.89港元，对应24倍和18倍的2016和2017年市盈率，以及3.3倍和2.9倍的2016和2017年市净率。