国金证券：予上声电子(688533.SH)“买入”评级 目标价54.26元

智通财经APP获悉，国金证券发布研究报告称，予上声电子(688533.SH)“买入”评级，预计2021-23年收入为14/26/39亿元，对应归母净利润为0.7/1.7/3亿元，参考可比公司，予22年50倍PE，目标市值86亿元，目标价54.26元/股。

国金证券主要观点如下：

深耕车载扬声器30多年，本身质地优秀。

上声电子成立于1992年，主营车载扬声器系统及功放、AVAS产品(电动车声学警告系统)。2019年在车载扬声器领域全球和国内市占率分别为12%和20%。2017-2020年公司毛利率约28%，净利率约8%，盈利能力好(2021年受原材料影响短期下降)。

行业趋势：智能座舱对音质要求大幅提升。

新能源车打造智能座舱，对音质有更高的追求，同时，造车新势力也将“家庭影院”作为汽车的卖点。扬声器数量传统车用4-6个，新势力普遍用到12个，特斯拉ModelX用22个，功放、低音炮等配臵也提升。

功放等产品放量，单车价值量从200元提升1000-2000元。

2021年上半年车载功放产品和AVAS销量分别为5万只和29.86万只，同比增长222%和241%。车载扬声器单车价值量约200-400元，功放单车价值量约700-800元，AVAS单车价值量约70-150元，功放等产品的放量，助推公司单车价值从200元左右提升至1000-2000元。

拿下大量新势力项目，有望实现量价提升。

公司车载扬声器涵盖了大部分高端主机厂(如宾利)和Bose等。公司早在2017年就进入特斯拉ModelS/X供应链，2021年中报披露，公司获得比亚迪、蔚来、特斯拉、戴姆勒、零跑、理想以及华为金康等多个车系的定点信。新势力追求品质的同时采用软硬件分离的方式(公司的硬件+品牌调音)降低成本，有望引领行业潮流。

投资建议：公司本身质地优秀，功放、低音炮等产品放量，带动单车配套价值量从200元左右(只提供扬声器)提升至1000-2000元左右。并且公司在新势力中份额较高，进入了绝大多数新势力的供应体系(如特斯拉、蔚来、理想、威马、零跑、华为等)和传统车企(如比亚迪等)，将享受产品量价齐升带来的较大收入弹性。

风险提示：新势力销量不及预期;原材料价格持续维持高位的风险;新能源车及传统汽车销量不及预期的风险;芯片缓解进程低于预期的风险;限售股解禁风险。