国金证券：维持凯莱英(002821.SZ)“买入”评级 签订重大合同 开启业绩提速周期

智通财经APP获悉，国金证券发布研究报告称，维持凯莱英(002821.SZ)“买入”评级，考虑到本次签订重大合同的当期影响和订单延续性，上调2021-23年EPS预测至4.01/6.30/8.02元(上调0.44%/20.4%/18.8%)，同比增35.08%/57.23%/19.19%，对应PE为104/66/52倍。

事件：11月16日公司发布公告，披露与某大型制药公司签订日常经营重大合同，累计合同金额4.81亿美元，大超预期。

国金证券主要观点如下：

主营业务强劲增长，订单屡创新高，单项目订单创历史记录

公司前三季度实现营收29.23亿元，同比增长40.34%，单三季度业绩创历史新高，剔除掉汇率因素后公司内生更为强劲。行业高景气、公司竞争力不断提升，公司的订单层面屡创新高，上半年公司在手订单6.72亿美元(2022年底之前确认)。

从存货及合同负债角度来看，公司新接订单保持强劲增长。与2020年底相比，存货增长49.11%，合同负债同比增长126.15%。本次披露的小分子创新药CDMO订单，单项目累计合同金额4.81亿元，是目前已经公开的国内小分子CDMO最大单项目订单记录。

产能提速，看好未来4-6个季度业绩提速

2021年是一个产能释放较多的年份，预计全年新产能释放55%左右(以反应釜体积计)，考虑到大订单的平均执行周期，产能释放到业绩释放是一个平稳的过程，看好未来4-6个季度，新产能释放带来的订单承接和业绩释放的逐渐提速。该行预计本次披露的重大合同将会加速这一过程。

多业务协同，一站式CDMO龙头加速成长

小分子CDMO领域，公司项目管线合理，临床项目不断丰富，商业化项目持续扩展。新业务领域收入持续保持高速成长，制剂业务快速增长，逐渐与前段APICDMO形成一站式协同，预计2021年底-2022年开始有制剂CDMO项目进入商业化阶段;

临床板块，2021Q3公司收购医普科诺，进一步布局数据统计业务，提升临床CRO综合服务能力，与CDMO业务形成协同;大分子领域，化学合成大分子保持持续快速增长，生物大分子订单快速增长，CGT领域公司也在积极布局。

风险提示：下游新药产品销售不达预期，上游原材料涨价，汇率波动，环保和安全生产，新业务拓展不达预期，核心技术(业务)人员流失。