科创板新股解读｜华强科技（688151.SH）：军工赛道长坡厚雪 盈利抬升潜力持续释放

今年下半年来，二级市场上的国防军工板块反复活跃，这也让更多投资者开始重视相关标的的机会。值此行业热度不断上升之际，智通财经APP注意到日前华强科技（688151.SH）披露了招股意向书，公司拟首次公开发行8620.62万股，占发行后公司总股本的比例为25.02%。

据了解，华强科技是国内专业的防化军工企业，其与山西新华是我国军品防护装备领域业务规模最大、竞争力最强的两家企业。公司以特种防护领域为主，主要生产个体防护装备、集体防护装备，以提升我国各军兵种在核生化威胁条件下的生存和作战能力；此外，公司还依托技术优势，积极开拓医药包装、医疗器械等民品市场。

智通财经APP了解到，“十四五规划和2035远景目标建议”要求确保2027年实现建军百年奋斗目标。在此背景下，银河证券分析师认为当前正处百年大变局，做好军事斗争准备的战略指引势必会使得我国军队和国防现代化建设提速，国防军费的持续快速提升可期，行业高景气度有望持续。

军工赛道长坡厚雪，身处其间，即将登陆资本市场的华强科技投资前景又如何呢？

盈利稳步提升的军工概念股

业绩方面，2018年-2021年上半年，华强科技分别实现收入7.43亿元、16.48亿元、8.35亿元、6.16亿元，净利润1.03亿元、1.3亿元、1.76亿元、1.91亿元。就业绩变动趋势看，收入呈现一定波动性但整体趋势向好，同时盈利能力不断释放，净利润规模逐年走高。

据招股意向书披露，华强科技的营收主要来源于特种防护板块、医药包装及医疗器械以及其他板块三大部分。就收入结构的变动来看，近年来公司的业务板块表现有所分化。

逐项分析，特种防护板块是华强科技的传统优势板块。经过多年发展，公司目前已是国内专业的防化装备科研生产单位，全军透气式防毒服、专用防毒面具、集体防护装备定点生产企业，以及国家人防工程防化设备定点生产企业。公司拥有从事军品业务所需的全部军工资质，主要产品涵盖防毒服、防毒面具等个体防护装备，以及阵地防御、机动平台、移动掩蔽部等集体防护装备，覆盖陆、海、空、火箭军、武警等多个军兵种。

2018年-2021年上半年，华强科技的特种防护板块分别实现收入4.21亿元、13.75亿元、5.39亿元、1.95亿元，占比为57.17%、83.69%、65.18%、32.1%。进一步细分，公司的该业务又可以分为个体防护、集体防护。其中，个体防护又占据了公司特种防护板块的大头，其中，个体防护实现占公司总收入的比重分别为48.02%、79.01%、59.61%、19.78%；同期集体防护占比为9.15%、4.68%、5.57%、12.32%。

在特种防护领域以外，华强科技还积极发力民品领域。期内，公司实现收入3.06亿元、2.6亿元、2.83亿元、4.12亿元，占收入比重分别为41.51%、15.84%、34.23%、67.85%。

盈利表现方面，近年来华强科技的盈利能力不断增强，期内毛利率分别为26.9%、19.27%、31.36%、44.7%。据了解，公司毛利上升主要得益于医药包装及医疗器械板块的毛利率稳步上升，期内分别达到32.28%、33.44%、37.01%和55.37%，对拉升公司整体毛利率起到了推动作用。

长坡厚雪成长潜力有望持续释放

回顾A股历史上的军工行业，长期以来投资者对于该板块的刻板印象便是“炒概念”。但不同于2014年前后“资产注入”的主题逻辑，军工行业的投资或正转向以“基本面驱动”为主导。

尤其是考虑到，“十四五”军工行业的需求实现里程碑式兑现，就今年前三个季度财务数据看，上游片段式的增长已蔓延至全行业的系统性加速。据兴业证券研报，展望2022年，军工行业需求饱满、产能落地有序，在行业需求结构性加速的大背景下，一批军工标的有望实现业绩快速增长，向上趋势不变。此外，就当前外部环境看，军工板块潜在估值溢价有望逐步显现，结构性机会显著。

智通财经APP认为，军工板块的高景气或具备较高可持续性，身处其间华强科技有望深度受益。首先就细分行业来看，公司主业所处行业为特种防护行业，生产的军品属于武器装备分类种的核生化武器防护装备与设备。资料显示，现阶段国际核生化威胁依然严峻，特种防护作为军方核生化防护的重要构成环节，已成为国家战略安全的重要因素。随着核生化威胁凸显，特种防护装备的重要性不断提升，密闭空间、人员、装备等应具备基础核生化防御能力，因此军队对特种防护装备的需求将在未来较长时期内呈现增长趋势。

其次，就国内的国防支出来看，国防费用向装备倾斜的趋势愈发明显。2017年，中国国防费的装备费达到4288.35亿元，占比升至41.1%，较2010年的33.2%增幅明显。

综合看，区别于其它制造业，军工行业的顶层设计性强，规划属性突出，产业链相关企业的中期需求确定性高。尤其是“十四五”定调后，行业基本面料短期不存在显著变化的可能，因而投资价值较为确定。

具体到华强科技公司层面，据披露公司未来将继续致力于国防科技工业的科技创新以及国防现代化建设，坚持“专业化、多兵种、大系统”的发展思路，朝着成为具备全球竞争力的特种防护装备科研生产企业发展。数据显示，2018年-2020年，华强科技的研发费用分别为2914.09万元、4406.34万元和3962.01万元，近三年研发费用累计超过1亿元。

而就竞争格局来看，由于武器装备关系国防安全，军事战略意义重大，其技术水平在相关领域往往代表国家和军方最为严格的标准，因此华强科技承研承制的特种防护装备在技术路线、性能指标等方面具备创新性和先进性。根据披露，公司在特种防护的竞争对手主要为山西新华一家。

在国防支出稳增、军工行业中期需求确定的大背景下，叠加细分领域竞争格局稳定，华强科技的成长前景较为乐观。另就业绩表现来看，近年来公司收入略有波动但整体增长趋势明显，同时净利润水平逐年抬升，再考虑到公司中远期的成长性，上市后华强科技或可作为投资者长期跟踪的军工标的。