国盛证券：维持景嘉微(300474.SZ)“买入”评级 JM9系列进展超预期 市场空间加速打开

智通财经APP获悉，国盛证券发布研究报告称，维持景嘉微(300474.SZ)“买入”评级，预计2021-23年实现营收13.14/23.02/29.26亿元;实现归母净利润3.69/5.99/8.4亿元，目前股价对应PE为158.5/97.6/69.6x。

事件：景嘉微公告公司JM9系列图形处理芯片研发进展情况。公司披露JM9系列已完成流片、封装阶段工作及初步测试工作，经阶段性测试，指标符合设计要求，可满足高性能显示需求和人工智能计算需求。

国盛证券主要观点如下：

JM9系列研发进展超预期，性能相较前代大幅提升。

内核性能方面，JM9时频1500MHz(支持动态调频)，基于上一代GPUJM7200最大时频1300MHz，JM7201最大时频1200MHz持续突破。

图形生成功能方面，2D图形生成支持DirectFB1.7.7、OpenVG1.1矢量图形加速;3D图形生成支持OpenGL4.0、OpenCL3.0、Vulkan1.1、OpenGLES3.2;像素填充率32GPixels/s;32位单精度浮点性能1.5TFlops。其中，OpenGLES是新应用，主要用于云游戏。

新添图像视频编码功能(1路4K@60fps)，响应未来云计算需求。能耗方面，功耗˂30W，能耗比表现卓越，比肩英伟达、AMD等。

性能进一步满足下游多场景需求，民用市场空间加速打开。

根据公司测试结果，相较JM7系列产品主要面向的党政信创PC市场，JM9系列图形处理芯片产品支持通用和AI计算，架构上进行改善，同时性能指标及成本上均大幅升级改进，可满足地理信息系统、媒体处理、CAD辅助设计、游戏、虚拟化等高性能显示需求和人工智能计算需求。JM9系列图形处理芯片将进一步丰富公司产品线和核心技术储备，加强公司核心竞争力，该行判断JM9系在原有JM7系产品推广经验的基础上，有望实现更高市场推广效率，加速打开全新市场空间。

信创需求快速拉升表现强劲，在手订单充足，全年业绩有望伴随订单加速兑现。

目前公司成熟产品JM7200已广泛投入通用市场应用，开启发展新篇章。全年来看，该行判断公司业绩有望伴随订单加速兑现，延续跨越式增长。

持续大力投入研发，加速追赶国际最先进水平。

公司始终坚持“预研一批、定型一批、生产一批”的滚动式产品发展战略，依托多年来GPU研发的深厚技术积累，大力投入技术研发，前三季度公司研发费用共计1.62亿元，同比增长53.57%。公司高强度研发投入将为不断推出性能提升和适用范围更大的新一代GPU及拓展更广阔市场打下坚实基础，进而巩固先发优势，逐步缩小与国际领先的差距，提升市场份额。

投资建议：景嘉微为A股唯一GPU芯片设计公司，JM7200适配全面完成，JM9200研发顺利，专用芯片在飞机、船舶等领域全面拓展，持续受益于“十四五”高景气度。

风险提示：下游需求不及预期、新产品研制进展不及预期、市场竞争加剧。