天风证券：维持金宏气体(688106.SH)“买入”评级 签订供货大单 收入利润增厚明显

智通财经APP获悉，天风证券发布研究报告称，维持金宏气体(688106.SH)“买入”评级，原料气涨价超预期，调整21-23年EPS预测为0.45/0.71/1.09元(原0.52/0.81/1.06元)，PE为57.66/36.54/23.92倍。公司是国内民营气体龙头公司，技术优势明显。电子特气进口替代加速，公司进入中芯国际供应链，未来发展有望加速。

天风证券主要观点如下：

签订12亿合同，进入中芯国际供应链

公司公告11月19日与北方集成电路技术创新中心有限公司签订供应合同，合同金额约为12亿元(不含税)，供应氮气、氢气、氧气、氩气等电子大宗气体。预计明年4月30日正式供气，履约期限至2037年6月15日。

发展一大步，开启电子大宗气体新篇章

根据该行测算，合同执行期每年贡献收入约8千万，预计净利率20%-30%，对应1.6-2.4千万/年的净利润，对公司收入利润增厚明显。1)晶圆生产需要几十种电子特气，单一品种通常由几个供应商同时供应;但电子大宗气体仅由一个供应商独家供货及运营。该行认为电子大宗气体现场制气项目的盈利能力将明显好于大宗气体，盈利持续性和现金流将明显好于电子特气。

2)电子气体技术壁垒高供给高度集中。据前瞻产业研究院数据，2018年全球半导体用电子气体，国际五大巨头占90%以上的市场份额，国内市场外资巨头占比也接近9成。此次成功签约标志着公司成为国内供应电子大宗气体的少数供应商，证明了公司通过电子特气业务进入电子大宗气业务战略获得成功，公司由此进入国内百亿元电子大宗气体的新领域。

3)中芯国际是全球领先的集成电路晶圆代工企业，代表大陆自主研发集成电路制造技术的最先进水平。该合同标志着公司成功进入中芯国际供应链，实力得到行业龙头认可，对公司未来承接其它客户业务将有较强示范意义。北方集创22年9月投产后产能为3000片/月，中芯国际今年启动建设的中芯京城(一期)和中芯深圳晶圆项目，达产后产能将达到14万片/月。

晶圆大幅扩产，电子大宗气体需求有望快速增长

晶圆持续供不应求，国内外晶圆厂大幅扩产。据统计，截止2021年Q3国内晶圆产能为184.67万片/月，中芯国际为66.5万片/月。至2024年产能将扩至237.18万片/月，中芯国际扩至90.47万片/月。据SIA预测中国大陆半导体产能占全球份额将从2020年15%提升至2030年的24%。

据统计，中国电子特气市场2018年为132.8亿元，其中半导体用电子特气市场为85亿元。该行预计目前国内半导体用电子大宗气体市场约百亿。随着晶圆厂大幅扩产，未来几年需求将加速增长。公司作为国内少数的电子大宗气体供应商，在下游扩产和电子气体进口替代的过程中将充分受益。

风险提示：原料价格大幅波动;人才流失风险;市场开拓不及预期。