招商证券：维持中国中铁(601390.SH)“强推”评级 股权激励助推高质量发展

智通财经APP获悉，招商证券发布研究报告，维持中国中铁(601390.SH)“强烈推荐-A”评级，基于股权激励考核条件，上调2021-23年EPS为1.16/1.31/1.49元(原1.12/1.22/1.3元)。

事件：公司发布2021年限制性股票激励计划

招商证券主要观点如下：

用于激励的股份总数和人均股数应能达到较好的激励效果。

根据此计划，拟授予的限制性股票数量不超过2亿股，其中90%将于首次、一次性授予;参与此次计划的人数不超过732人，人均达到27万股以上，如只考虑首次授予，则人均首次授予达到24.6万股左右;目前公司二级市场股价在5.2元左右，如能顺利授予，则人均持有市值有望达到120万元以上。这有望使得公司骨干形成关注股价、关注市值的良好氛围;而从一个较长的角度，也使得公司骨干不仅关注所在部门的效益和考核，更可能关注整个公司的经营状况，有利于形成不同子公司之间、部门之间良好的竞合关系。以股权为纽带，增强了公司的凝聚力、向心力。

授予价格客观可行，尊重市场规律。

此次计划拟定的授予价格为3.55元/股，目前二级市场股价为5.21元/股。如只考虑首次授予，则人均需要投入87万元左右，授予价格和二级市场价格之间的价差应能形成一定的吸引力，87万元的绝对数字也需要被授予人员自筹投入。从这个角度，此次计划有望在一定程度上将管理层核心骨干利益、大股东利益、二级市场股东利益统一起来，有望改善企业经营效率，理直气壮的做大做强国企。

解锁条件较为苛刻，在目前形势下显得难能可贵。

此次计划的解锁条件对公司经营考核提出了具体的要求，三次解锁需要2021-2023年扣非归母净利润年化增速达到12%以上，且不低于对标企业75%以上分位值。近年来我国固定资产投资增速快速下滑，目前可能已低至3%-4%之间，预计后面还将长期持续下滑，前述考核条件实属难能可贵。

投资建议：综上，此次限制性股票激励计划具有很好的积极意义，在目前的经济形势和建筑行业艰难背景下，彰显了公司开拓进取的决心，也具有改善经营管理、将几方面利益统一起来的现实意义;建筑行业逐渐式微并不是主要矛盾，公司具有十分可观的隐形资源和潜在竞争力，机制的理顺、潜力的挖掘、活力的激发才是决定性的力量，在广阔的建筑行业、乃至其他诸多行业仍然大有可为，该行建议长期重视此次事件。

风险提示：股权激励不及预期、公司项目回款不及预期。