东吴证券：维持利元亨(688499.SH)“买入”评级 动力电池迈入扩产高峰 动力专机大幅放量

智通财经APP获悉，东吴证券发布研究报告，维持利元亨(688499.SH)“买入”评级，受益于行业高景气度订单充足，预计2021-23年净利为2.4(维持)/4.6(上调2%)/8.上调25%)亿元，对应当前股价PE为121/63/36倍，看好后续动力锂电设备放量，业绩有望超市场预期。

事件：公司发布2021年限制性股票激励计划(草案)，拟授予限制性股票110.60万股，占公告时公司总股本的1.26%。本激励计划授予的激励对象总人数不超过629人，占公司员工总数6330人(截止2021Q3末)的10%，授予价格为119元。

东吴证券主要观点如下：

业绩指引超市场预期，未来三年业绩高增确定性较强：该激励计划三个归属期的归属比例分别为30%/30%/40%，根据其各归属期公司层面业绩考核目标，收入或利润满足其一即可行权：(1)营业收入：2021-2023年营收分别不低于22/34/52亿元，同比+54%/55%/53%;

(2)净利润：2021-2023年净利不低于2.2/4.3/8.1亿元，同比+57%/93%/89%(此处“净利润”指归母且剔除股份支付费用影响后的净利润值)，2021年11月22日收盘价对应2021-2023年PE分别为131/67/36X。此次股权激励摊销产生总费用1.9亿元，分别于2021-2024年摊销0.09/1.0/0.5/0.2亿元，若考虑股权支付费用影响，公司2021-2023年保底归母净利润为2.1/3.3/7.6亿元，2021年11月22日收盘价对应2021-2023年PE分别为138/88/38X。

锂电设备进入卖方市场订单毛利率回升，规模效应明显助力净利率大幅提高：若股权激励的营收和利润两个业绩目标均恰好达成，则公司2021-2023年净利率(指剔除股份支付费用影响后的净利率)分别为10%/12.6%/15.6%，订单质量改善&规模效应助力公司盈利能力提升明显。

公司起家于电芯装配线，持续高研发投入实现整线专机突破打开订单空间：公司持续高研发投入，2021前三季度研发投入1.94亿元，同比+69%，研发投入占比12%，产品由电芯装配线逐步突破化成分容测试机等核心专机，目前除了前道搅拌机外基本实现覆盖锂电全生产工序，包括前道的涂布机;中道的卷绕机、叠片机(叠片机和卷绕机将是利元亨拳头产品)、注液、激光切设备;后道的化成、分容、检测设备;并且在电芯装配线、电池组装线环节实现了集成。

动力电池厂迈入扩产高峰，公司动力专机大幅放量：截至2021年8月25日，公司在手锂电设备订单45.5亿元(含税)，同时10月25日公司公告中标ATL4.57亿元(含税)订单。随着动力电池厂迈入扩产高峰，公司受益于设备商稀缺性凸显，动力锂电专机将逐步放量，业绩弹性较大。

风险提示：锂电池行业增速放缓或下滑,竞争格局恶化。