中信建投：予中通快递-SW(02057)“买入”评级 目标价316港元

智通财经APP获悉，中信建投发布研究报告，予中通快递-SW(02057)“买入”评级，预计2021-23年收入增速为20%/29%/27%，Non-GAAP净利润增速为7%/36%/44%，目标价316港元。

事件：2021Q3公司实现营业收入73.91亿元，同比增长11.3%;实现Non-GAAP净利润11.48亿元。

中信建投主要观点如下：

2021Q3公司市场份额达到20.8%，同比保持稳定。

行业价格战激烈，中通三季度市场份额同比维持不变，环比下降0.2个百分点。2021Q3包裹量达到57.00亿件，同比上升23.3%，包裹量居中国和世界第一，单日包裹量超过6100万，预计2021年中通包裹量增速有望处在30.6%-33.5%之间。三季度公司通过对有效业务量的专注，避免不必要的亏损，从行业格局看，市场出清加速，头部企业分化愈加明显，行业竞争正逐步回归理性，走向有序，中通更加注重在质量稳定的情况下保证盈利能力，同时增加市场份额，保障网络稳定运行。

单票收入和单票成本继续下行。

2021Q3公司单票收入为1.24元，同比下降0.09元，其中0.05元是由正常的包裹重量下降所致，0.04元与业务量激励有关。随着行业出清加速，以及监管部门的引导与调控，行业价格战趋于尾声，ASP有望在2022年趋向平稳。

2021Q3公司单票成本为0.97元，去年同期为1.04元，其中单票运输成本0.50元，去年同期为0.53元，同比下降5.9%，主要得益于公司致力于提升高运力车辆的使用率并不断优化路由规划、改善运营效率，报告期内中通较去年同期增加1050辆高运力车辆投入干线运输;

单票分拣成本0.29元，去年同期为0.29元，同比持平，公司大力投入分拣技术的开发，与中科院合作研发多项自动分拣技术，预计未来可帮助公司进一步缩减分拣成本;单票其他成本为0.17元，去年同期为0.2元。四季度随着中通实现更高的产量水平并接近最佳生产水平，预计单票成本有望继续下行。

双11成绩斐然，收、转、运、派破亿。

今年双11期间，中通最高单日订单量1.8亿，最高单日揽收量1.3亿，最高单日派件量1.1亿，是中国唯一一家收、转、运、派单日全部破亿的快递企业。电商快递单量占快递行业总单量的80%-85%，电商单量占中通总单量的90%以上，电商行业短期受消费疲弱等因素影响增长放缓，但考虑到商品线上渗透率提升的进程远未结束，未来我国电商行业仍有望维持两位数复合增速，对应下游快递行业仍将维持稳健发展，市场下沉以及快递出海都将为行业带来新的增量。