海通证券：首予南玻A(000012.SZ)“优于大市”评级 价值区间12.78元-15.62元

智通财经APP获悉，海通证券发布研究报告称，首予南玻A(000012.SZ)“优于大市”评级，预计2021-23年归母净利润为21.9/23.7/26.9亿元，EPS约为0.71/0.77/0.88元/股，予21年PE18-22倍，合理价值区间12.78元-15.62元。

海通证券主要观点如下：

凭借深厚的技术积累，明确打造擦亮三块玻璃、打造一个品牌做强做大玻璃主业的方向。

公司是以浮法玻璃、工程玻璃、电子玻璃、光伏玻璃等为主业的行业老牌劲旅，技术雄厚。同品种浮法玻璃公司价格高于规模前二的公司更远高于小企业;工程玻璃品牌具备全国知名度;电子玻璃实现二强突破;同时公司也是最早一批生产光伏玻璃的企业，产品透光率高于行业水平、掌握大池窑技术。

浮法玻璃技术领先、工程玻璃品牌突出，是公司盈利稳定器。

公司浮法玻璃深耕多年，产品品质高于行业水平，价格高于行业前两大企业，远高于行业平均水平;公司自2010年开始油改气，是国内第一家全面实现油改气的玻璃企业;公司是工信部公告的行业能耗领跑者，也有4条生产线达到能耗标杆水平。公司工程玻璃在全国属于龙头位臵，在北上广诸多地标性建筑中均有采用。近年来净利润稳步增长，2020年净利润约14.9亿元，浮法玻璃、工程玻璃是公司盈利稳定器，占公司当年净利润的比例高达183%。

大池窑具备后发优势，发力光伏打开成长空间。

在产能臵换政策下，浮法玻璃大规模扩产几无可能，但在光伏领域的扩张为公司打开了成长空间。光伏玻璃本质属于成本竞争的产品，大池窑的成本较小池窑有后发优势，公司当前池窑规模660t/d，大于行业平均水平，公司此前公告将于安徽凤阳建设4条1200t/d的光伏压延玻璃生产线，建成后公司池窑规模大幅提升，后发优势显著。

电子玻璃实现二强突破，国产替代正当时。

2020年公司研制出KK6高铝二强电子玻璃，实现技术突破，2021H1电子玻璃板块实现2.2亿元净利润，净利率高达25.5%。公司是国产手机盖板的绝对龙头，凭借过硬的产品力有望实现对海外盖板公司的国产替代。

投资建议：该行认为公司擦亮三块玻璃(浮法玻璃、电子玻璃、光伏玻璃)、打造一个品牌(工程玻璃)，聚焦玻璃主业的战略清晰。凭借公司深厚的技术，公司浮法玻璃、工程玻璃有望继续作为盈利稳定器;大池窑具备后发优势，公司发力光伏玻璃打开成长空间;公司电子玻璃实现二强突破可对标海外一线品牌，望逐步国产替代;太阳能业务大额资产减值使公司真实盈利能力被忽视，经过多年资产减值后或可使公司轻装上阵。

风险提示：产能过剩风险、资产减值风险。