国信证券：首予晶丰明源(688368.SH)“买入”评级 计划收购凌欧创芯 形成产业协同效应

智通财经APP获悉，国信证券发布研究报告称，首予晶丰明源(688368.SH)“买入”评级，预计2021-23年归母净利润为7.65/9.4/10.75亿元，同比增1010.5%/22.9%/14.4%，相应EPS为12.33/15.15/17.33元，对应PE为26.6/21.6/18.9x。

国信证券主要观点如下：

立足LED照明驱动芯片，2021年前三季度收入同比增长158%

公司是电源管理芯片设计企业，在LED驱动芯片技术和市场处于领先水平，2021年上半年公司实现收入10.66亿元，其中通用LED照明驱动芯片占比50%，智能LED照明驱动芯片占比44%，其他占比6%。

从收入结构来看，高毛利率的智能LED照明驱动芯片占比逐年提升，低毛利率的通用LED照明驱动芯片占比逐年下降，LED驱动以外的其他产品占比较低，还处于蓄势阶段。2021年前三季度公司实现收入18.25亿元(YOY158%)、归母净利润5.73亿元(YOY1818%)，毛利率为48.85%，相比去年同期提升23.62pct。

新产品进展顺利，产品品类和下游领域实现边界拓展

公司已形成LED驱动芯片、电机驱动芯片、AC/DC电源芯片、DC/DC电源芯片等产品系列，目前研发重心是AC/DC芯片和为CPU/GPU供电的大电流DC/DC芯片。其中适用于大家电的AC/DC产品、单火线智能面板AC/DC产品、适用于充电器和适配器的外置AC/DC产品均已批量销售，适用于小家电的AC/DC产品也已进入送样阶段。DC/DC产品主要是大电流降压型DC/DC芯片，包括开关电源控制器、负载点电源等，目前DC/DC芯片样品完成内部评估，进入客户送样阶段。

计划收购电机MCU公司凌欧创芯，形成产业协同效应

公司计划收购凌欧创芯95.75%的股权，凌欧创芯专注于电机控制MCU领域，其产品有助于公司在变频吊扇灯及变频家电领域提升整体解决方案竞争力，同时可扩展在电动车辆、伺服控制、电动工具等细分市场的芯片研发能力，有利于公司拓宽产品线、完善战略布局。凌欧创芯承诺2021-2023年净利润分别为3000/5000/8000万元。

风险提示：需求不及预期，产品研发不及预期，客户开拓不及预期。