申万宏源：维持洁美科技(002859.SZ)“买入”评级 股权激励彰显信心

智通财经APP获悉，申万宏源发布研究报告称，维持洁美科技(002859.SZ)“买入”评级，当前市值对应2022PE为23倍，并看好其在纸质载带领域强化竞争优势，在塑料载带和离型膜上发力，加速国产替代，2021-23年归母净利润预测4.4/6.2/8亿元保持不变。

事件：1)2021年12月1日公司发布公告，与三星电机签署了《战略合作框架协议》，双方以共同发展和长期合作为目标，决定建立战略合作伙伴关系，合作期限自协议签署日起至2022年12月31日止，到期未解除则自动延续1年，依此类推。

2)2021年11月30日，公司发布2021年限制性股票激励计划及第二期员工持股计划。

申万宏源主要观点如下：

与三星电机缔结战略合作伙伴关系，深度合作强化行业竞争力。

双方将在技术、研发、产品、服务、信息交流等诸多方面寻求开展广泛合作的机会;根据自身实际经营情况及时共享各自的服务信息、公司动态等经营信息，并保持定期互动更新;

三星电机将尽最大努力在同等条件下优先选用洁美科技包括但不限于纸质载带、上下胶带、塑料载带和离型膜等产品和服务保障，洁美科技将尽最大努力在同等条件下以最优惠待遇提供上述产品和服务保障。公司与三星电机实现战略合作，将有助于稳固核心大客户关系，提升公司盈利能力和行业竞争力，促进双方业务快速增长。

股权激励计划出炉，重点激励新产品团队，彰显未来业绩增长信心。

本次拟向激励对象授予的限制性股票数量为335.4万股，占公司总股本0.82%。拟授予的激励对象人数为50人，为公司(含控股子公司)高管、中层管理人员及核心骨干员工。其中负责离型膜新业务的副总经理孙赫民先生将获授40万股，占本次激励计划总股数12%。本次激励计划考核年度为22-24年，以19-21年三年净利润均值为基数，设定的考核目标为22-24年净利润年均复合增长近30%。公司有望借此充分调动上下积极性，加速新产品成长。

看好纸质载带下游客户长期需求，扩产项目再升级。

10月27日发布公告将原“年产6万吨薄型纸质载带”投资项目升级至10万吨，总投资由3.54亿元增至6.54亿元，进行原产线技改及新增产线。一期两条原纸生产线已投产，技改产能扩大后需增加后端分切、打孔、压孔等深加工设备，其中一条产线产能将从年产2万吨提至2.8万吨。二期将新建一条高端原纸生产线，同时配套后端深加工设备。项目达产后将形成年产10万吨薄型纸质载带产能。公司纸质载带全球市占率近50%，将持续受益于主要大客户的产能扩张。

离型膜再拓十倍增长空间，基膜即将投产，产品高端化有望大步向前。

2021H1离型膜收入0.6亿元，同比增73.9%。MLCC及偏光片离型膜市场规模200-300亿元人民币，为纸质载带的10倍，公司目前市占率不及1%。目前5条国产涂布线已基本满产满销，新增3条进口高端涂布线满产后产能将从1.2亿平米增至3亿平米，其中2条韩国宽幅产线已顺利投产并逐步向部分台系客户批量供货，1条日本进口超宽幅产线正在试生产。

基膜一期产线11月开始试生产进程，后续将陆续向主要客户送样验证。公司有望借此实现中高端基膜自供，突破高端客户，实现离型膜业务单价及毛利率大幅提升。此外，7月试生产的CPP流延膜项目9月开始已小批量供货铝塑膜客户，客户互动及反馈良好。

风险提示：离型膜基膜投产或中高端离型膜订单进度不达预期;MLCC需求不及预期等。