中航证券：A股中枢抬升在途，全面看多港股和中概股为时尚早

智通财经APP获悉，中航证券发布策略报告指出，A股政策底大概率已经出现，A股已经具备中枢抬升的基本条件，有可能出现一轮贝塔性质的行情打破震荡区间。港股历来是中美流动性错配的表现载体，港股与中美利差高度相关，当下时点全面看多港股和中概股为时尚早。

其主要观点如下：

政策的底部往往领先经济的底部，历史上政策底一般对应着A股的底部。近期一系列政策的出台正意味着政策底大概率已经出现。回顾A股历史，货币超发和经济见底是牛市的基础。货币超发创造超额流动性，压低分母端提升估值。而经济的底部对应企业盈利的底部，分子端开始见顶回升。用M2增速与名义GDP增速差值刻画货币超发程度，用PMI作为企业整体利润增速的同步指标，历史数据显示每当货币超发指标向上，PMI见底，权益资产均出现了牛市。政策底逐渐清晰的情况下，A股已经具备中枢抬升的基本条件，有可能出现一轮贝塔性质的行情打破震荡区间。

站在A股策略研究的角度，我们从来不会无差别看多：今年二月和九月两次提示顶部都得到验证。从年初至今我们一直强调沪指可能维持以3500点为中枢，呈现上下200点左右的震荡。

但是站在当下时点，在政策底逐渐清晰的情况下，我们认为A股已经具备中枢抬升的基本条件，有可能出现一轮贝塔性质的行情打破震荡区间。

政策底领先经济底，历史上政策底一般对应着A股的底部。明年企业利润增速或将转负，政策底已经开始显现，逆周期调节发力迫在眉睫。

A股指数层面的整体性机会需要来自宽货币的进一步发力，近期一系列政策的出台正意味着政策底大概率已经出现，明年出现货币超发的概率高，支持A股中枢抬升。

信贷脉冲指标显示股票将迎来阶段性配置机会：信贷脉冲拐点已现，A股可能跟随震荡上行。

另一方面，港股历来是中美流动性错配的表现载体，港股与中美利差高度相关。当下时点全面看多港股和中概股为时尚早。美国加息预期下，中国货币政策仍然以我为主，大概率发力。美国加息预期可能提前，一旦美联储加息出现提速，会带动美债利率上行，对新兴市场形成抽水效应。

本文来源于中航证券策略报告，文中观点不代表智通财经观点；智通财经编辑：文文。