天风证券:维持敏华控股(01999)“买入”评级 回购股份彰显信心

天风证券预计敏华控股(01999)2021/22年归母净利润为24.22/30.35亿港元,同比增25.8%/25.3%。

智通财经APP获悉,天风证券发布研究报告称,敏华控股(01999)通过回购并注销股票提高股东回报,回购股份展现公司对公司未来发展前景充满信心,预计2021/22年归母净利润为24.22/30.35亿港元,同比增25.8%/25.3%,对应PE为20X/16X,维持“买入”评级。

天风证券主要观点如下:

回购股份彰显信心,两天累计回购1.196亿港元。

12月16、17日,公司公告已从二级市场累计回购1000万股公司股份,回购金额合计约为1.196亿港元(不包括佣金和开支),随后本次购回的股份将会注销。目前,公司经营状况良好,现金流充裕,公司通过回购并注销股票提高股东回报,回购股份展现公司对公司未来发展前景充满信心。

公司自2021年7月以来累计回购约2.18亿港元,对应1796.4万股。

根据公司公告,2020年公司累计回购10次,其中于1月/3月分别回购5次,累计回购2255.28万股股份,累计回购金额约1.06亿港元。2021年7月2日,公司股东周年大会上公司股东授予董事会回购股份的一般授权,随后公司于7月29日、7月30日、8月2日、10月8日、12月16日、12月17日分别从二级市场回购38.8万、176.96万、40.64万、540万、500万、500万股股份,累计回购1796.4万股,累计回购金额约2.18亿港元。

2022上半财年业绩表现靓丽,内外销持续高增长,龙头集中度趋势不改,看好公司长远发展。

22FY上半年公司实现营业收入102.15亿港元,同比增长53.9%,实现归母净利润9.88亿港元,同比增长31.9%。22上半财年,中国市场业务占比61.8%,实现收入64亿港元,同比上升52.6%。北美市场在综合越南疫情影响后实现营收25.62亿港元,仍然实现高增速60.5%,占比24.7%。欧洲疫情经过高峰期后,市场快速恢复,欧洲及其他海外市场(不包括Home集团)实现6.57亿港元,同比提高89.4%,另外Home Group实现4.65亿港元,同比增长39.5%。

线上业务具备较大增长潜力,线下渠道持续拓展。

公司主战线下渠道,同时重视开拓线上渠道,按渠道拆分中国市场收入,线下门店业务增长60.7%(撇除铁架业务),营收46.34亿港元。同时积极拓展门店,注重增强用户体验感,截至2021年9月30日,门店数量净增加1247家,总门店数5369家;线上电商方面,采用短视频推广、自有店铺直播以及和头部主播深度等多方式销售,实现营收11.65亿港元,同比增速26.6%,占比20.1%。不断完善产品矩阵,实现品类多元化,按品类拆分中国市场收入,沙发占比74.7%实现营收43.33亿港元,床垫实现14.65亿元,同比大幅增长68.2%。

投资建议:敏华控股为国内软体家居龙头,供应链优势突出,多品类拓展打开线下开店空间,看好其长期稳健发展。

风险提示:原材料涨价风险;行业竞争加剧;门店拓展不及预期;地产交付不及预期;跨市场估值风险等。

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