海通证券：维持安踏体育(02020)“优于大市”评级 价值区间150.72-160.77港元

智通财经APP获悉，海通证券发布研究报告称，安踏体育(02020)已打造具有强竞争力的三大增长曲线，并在多品牌矩阵建立的过程中多次证明自身强大的决策力和执行力，预计2021/22净利润为75.2/95.1亿元，予2021年PE估值区间45-48X，予价值区间150.72-160.77港元，维持“优于大市”评级。

海通证券主要观点如下：

公司发布新10年发展战略及可持续发展目标。

品牌发展方面，公司提出1)新十年愿景成为世界领先的多品牌体育用品集团，从市场份额、品牌价值、科技创新、社会责任、员工发展5个维度达到世界领先，2)将超越自我的体育精神融入每个人的生活，3)新十年战略布局单聚焦、多品牌、全球化。

公司从消费者、上下游合作伙伴、环境、社会4大维度提出创造共生价值。

1)以消费者为核心，打造“全球化多品牌卓越运营能力”，其中，(1)安踏品牌坚持"专业为本、品牌向上"的5年战略及24个月赢领计划，成为中国运动品牌领导者，加速布局全球市场，(2)Fila中国、Descente中国、Kolon中国2030年均成为各自全球标杆市场，(3)AmerSports强化中国/北美/欧洲三大市场，2025年实现5个10以欧元计划，

2)科研创新：到2030年累计投入超过200亿元强化科技自主研发，升级全球科研创新中心，

3)数字化转型：打造赋能消费者价值创造、上下游伙伴互联互通的数字化平台，

4)市场份额：2030年安踏集团+亚玛芬集团全球领先，

5)携手产业链，与员工共成长，

6)2050实现碳中和，

7)成立100亿公益基金。

拟发中期特别派息和员工股权激励。

为庆祝集团成立30周年，并考虑到集团现金流充裕，自由现金流稳定，董事会宣布派发特别中期股息每股普通港币30分，同时为了肯定集团雇员所作出贡献，董事会将于2022年上半年按照股份奖励计划根据一般授权发行不多于1200万股新股份。

主品牌渠道与品牌升级齐头并进。

该行认为安踏主品牌作为国产运动第一大品牌仍保持远领先于行业的发展势能，而自2020H2开始实施的DTC战略，对其运营质量均起到重要助推作用，公司提出主品牌5年18-25%的流水复合增速目标，并依托在产品、渠道、营销、消费者运营方面全面升级，从而实现产品的量价齐升和高线城市核心商圈的快速扩张。

Fila持续寻求新突破。

该行预计Fila全年流水增速有望达到20%以上，参考Nike于FY2016在大中华地区收入达到200亿元以上，此后FY2016-FY2021大中华收入复合增速约17%，该行认为Fila在顶级商品+顶级品牌+顶级渠道三大战略布局下，仍将维持引领于行业的增长势能。