智通每日大行研报丨滔搏(06110)绩后遭大行一致看淡 大和重申快手-W(01024)“买入”评级

智通提示：

大摩认为，基石药业-B(02616)与辉瑞(PFE.US)的战略合作将推动该资产在内地市场的商业化增长，并预计未来数年产生强劲商业业绩。

高盛表示，滔搏(06110)可能会继续受到产品供应中断的负面影响，但认为集团可借其零售经验帮助品牌提升营运，同时自身也可以由低基数中回升。

招商证券国际预计，体育用品行业“国潮”趋势将持续，国际品牌(包括耐克和阿迪达斯)将因“国潮”而面临激烈竞争。

大和预计，快手-W(01024)2025年日活跃用户将增长至4亿，加强垂直领域如体育及短剧，如北京冬奥已获播放许可。

大摩：予基石药业-B(02616)“增持”评级 目标价20.5港元

大摩称，基石药业-B(02616)PD-L1抗体药物择捷美获国家药品监督管理局批准新药上市申请，联合化疗用于治疗初治转移性非小细胞肺癌患者，此为公司今年第三款获批药物，也是国内首个获批主要肿瘤适应症的PD-L1。报告中称，该批准令择捷美成为全球批准用于转移性非小细胞肺癌一线治疗的首个PD-L1疗法，其治疗益处可与已批准的PD-1药物相媲美，认为基石与辉瑞(PFE.US)的战略合作将推动该资产在内地市场的商业化增长，并预计未来数年产生强劲商业业绩。大摩又预期基石药业的海外合作伙伴EGRx将继续与海外多家监管机构讨论择捷美的应用安排。

大摩：维持赣锋锂业(01772)“增持”评级 目标价199港元

大摩称，赣锋锂业(01772)管理层表示集团在智利没有项目，锂供应应不受影响，但不排除一些长期影响。此外，管理层指出，在中国碳酸锂的现货价格一直跑赢氢氧化锂，是由于较高的原材料成本，碳酸锂价格对市场变化的敏感度高以及衍生产品的出现。管理层预计，氢氧化锂的现货价格将在未来逐渐赶上碳酸锂，对于公司而言，由于氢氧化锂的长期销售性质，其实际价格大多仍落后于现货价格，预计价格会稳步改善。管理层认为，锂辉石精矿的承购量仍足以满足赣锋的锂化工生产，预计其目前的锂辉石精矿库存为4-5个月。该公司已与新供应商签署了更多2022年以后的承购协议。

滔搏(06110)绩后遭大行一致看淡 目标价最高看至12.5港元 最低看至11.21港元

大摩：予滔搏(06110)“增持”评级 目标价降14%至11.9港元

大摩下调滔搏(06110)2022-24财政年度的销售预测10%/4%/3%，盈利预测降14%/14%/11%。报告中称，滔搏公布第三季度零售及批发业务总销售金额同比取得20%-30%低段下跌。该行表示，消费者需求疲软和供应短缺可能会在短期内继续对滔搏营运造成压力，但仍然认为该公司有条件受惠于国际品牌在国内的销售复苏。大摩估计，滔搏2022财政年度销售额下跌10%，盈利下跌4%，相信成本控制措施有效减轻部分销售疲弱的负面影响。该行预计滔搏在店铺扩张下，销售在2023年恢复，估计销售和盈利均增长17%。

中金：维持滔搏(06110)“跑赢行业”评级 目标价降11%至11.21港元

中金维持滔搏(06110)FY22/23EPS预期0.48/0.57元不变，当前股价对应16/13倍FY22e/23eP/E。公司供应链短缺等因素致销售同比下滑，相比同业仍具有较强韧性。3QFY22公司零售(线下直营门店及线上渠道)及批发业务总销售金额同比下滑20%-30%低段，主要因合作伙伴供应链短缺、新冠疫情及短期事件影响(同期内，公司主力品牌之一Nike大中华区收入同比下滑24%，宝胜国际综合经营收益净额同比下滑28%)。

分渠道来看，线上渠道销售的增长弥补了线下销售的压力(滔搏双十一线上全平台销售同比增长约20%，O2O销售同比增长约130%，位居全网运动鞋服零售商第一位);线下渠道客流同比下滑，其中11月份客流下滑约30%，较8月降幅收窄，且收入下滑幅度低于客流下滑幅度。截至11月底，公司累计注册会员数达5,000多万，较8月底提升超过6%，其中会员销售额贡献超过95%，老会员复购贡献的收入超过70%。

高盛：维持滔搏(06110)“买入”评级 目标价12.5港元

高盛相信滔搏(06110)在国内长期会有稳定的结构性增长，以及营运效率会提高。公司2021/22财年第三季(今年9至11月)销售销售同比下跌超过20%，主要由于新产品供应及商场消费者情绪疲弱，表现与Nike大中华区及宝胜国际(03813)同期分别跌24%/28%。按月分析，滔搏11月的销售额再次疲弱，但10月的销售额大致重返2019年的水平。

展望未来，该行认为滔搏可能会继续受到产品供应中断的负面影响，而第四财季基数较高。毛利方面，由于库存老化组合的变化，季内有更大的零售折扣，但基于品牌的支持，集团管理层对2021/22财年下半年的毛利率扩张仍有信心。不过，由于经营去杠杆，经营利润率或面对风险。该行表示，对集团与Skechers的合作感鼓舞，Skechers最近几个季度在中国的销售势头强劲。该行认为集团可借其零售经验帮助品牌提升营运，同时自身也可以由低基数中回升。此外，集团对任何新合作持开放态度，该行估计与国内龙头品牌合作可以为其提供进一步的上升空间。

招商证券国际：“国潮”趋势明年有望延续 维持安踏体育(02020)及特步国际(01368)等“买入”评级

招商证券国际维持安踏体育(02020)、李宁(02331)和特步国际(01368)“买入”评级，预计体育用品行业“国潮”趋势将持续，国际品牌(包括耐克和阿迪达斯)将因“国潮”而面临激烈竞争。报告中称，耐克(NKE.US)公布2022财年二季度(即截至2021年11月30日止的3个月)业绩，总营收同比增1%，净利润同比增7%至13亿美元，2022财年二季度中国区营收同比降24%(剔除外汇影响)，2022财年第二财季度息税前利润同比下跌36%，这意味着中国区的EBIT利润率继续下滑，中国区贡献耐克16.2%的营收和36.6%的息税前利润。

该行提到，由于供应链问题(东南亚工厂受到疫情拖累)，耐克延迟了部分新品的上市时间，影响到了全球范围内的销售，其中也包括中国市场。此外，由于缺乏新产品，耐克不得不销售价格较低的旧产品，也因此拉低了销售的同比增速。招商证券国际称，考虑到国产品牌2021财年三季度的流水增速以及其第四季度的流水增速指引(即同比增长约20%)，耐克应该已经丢失了市场份额。尽管如此，管理层表示耐克在“双十一”期间受到消费者的追捧，但该行认为主要是耐克的折扣力度高于国内品牌。

大和：重申快手-W(01024)“买入”评级 目标价150港元

大和称，快手-W(01024)管理层重申明年平衡用户增长及减低成本的计划，如果良好执行，将可提升市场预期。大和指，快手2025年日活跃用户将增长至4亿，加强垂直领域如体育及短剧，如北京冬奥已获播放许可。至于变现方面，快手目标广告负载量由9%提升至15%，同比提升约1个百分点。另外，获取客户成本将于2022年稳定，目标本地业务于明年第四季达收支平衡。

中金：移卡(09923)加速发展到店电商业务 维持“跑赢行业”评级

中金表示，移卡(09923)收单业务方面，移卡总支付交易量(GPV)、条码支付交易宗数快速增长，预计其利润率提升。加上数字人民币推广;以及央行对个人码收款规范，短期影响虽有待观察，但边际上或利好独立第三方收单机构，总体支付行业将保持稳定。到店电商业务方面，该行认为，近日收购60%鼎鼎文化股份，有望提升公司到店电商SKU范围;拓微信达人下的线上销售渠道。该行又称，商户服务业务方面，SaaS服务短期内收入贡献有限，但长期看业务价值可期，包括引入第三方投资者。虽然监管带来业务影响，但公司精准营销及金融科技业务有望稳步增长。此外，游戏化互动营销服务有助提升品牌效应及消费者复购率。