奔驰比宝马卖得更火，为何北京汽车(01958)却没追上华晨中国(01114)？

这些年，中国人越来越富有了，大街上也跑满了奔驰与宝马，主要卖奔驰的北京汽车（01958）与卖宝马的华晨中国（01114）也赚得盘满钵满。

这两年，可以说奔驰远比宝马畅销，然而北汽、华晨这对“欢喜冤家”在资本市场上的表现却恰好相反。

数据说话，北汽与华晨二者2016年净利润分别为63.6亿、36.8亿人民币，而市值却分别为611亿、714亿港币，也就是说，北汽的利润规模基本是华晨的两倍，为何市值反而低了一大截呢？

或许资本市场的魅力就在于此，总能让你琢磨不透，百思不得其解，进而欲罢不能。

奔驰卖疯了，北汽却笑不起来

主打豪华车的华晨和北汽的估值差异，与主打中低端车的另一对“欢喜冤家”长城汽车（02333）和吉利汽车（00175）极其类似，目前吉利PE为22.1倍，而长城PE仅为8.1倍，这背后归根结底是预期的不一样导致了估值的巨大差异。

回到奔驰，奔驰到底有多畅销呢？我们先来看一下奔驰专业户中升控股（00881），中升为中国最大的豪车经销商，主要经销奔驰（2016年占到新车销售的28.1%,为最大经销品牌）等豪车，其周K线如下：

2016年，中升的业绩爆棚，净利润达18.6亿元，同比大增303.5%，股价也在一年多连涨四倍。实际上，2016年以来，不仅奔驰，豪车在中国都卖得非常好：

奔驰是唯一一家连续三年在华销量增速在27%以上的豪华品牌，这和其良好的经销商关系、以及多款新车投放不无关系。进入2017年，奔驰继续畅销，前五个月累计销量为25.1万辆，夺得豪华车销量冠军，增速为35.8%；而宝马前五月累计销量为24.2万辆，同比也大增近20%。

由于北京奔驰的大卖特卖，北汽今年一季度净利润增长56%至13.6亿元，不幸的是，北汽旗下的自主品牌和北京现代却成了“拖油瓶”（北汽旗下有北京奔驰、自主品牌、北京现代三大品牌）。

智通财经从净利润的角度测算，今年一季度北京奔驰贡献的利润约为20.8亿元，大增119%；北京现代贡献4亿元，下降47%；而自主品牌及其他业务则亏损约11亿元。北汽周K线：

从北京现代的角度来看，今年第一季度，北京现代市场份额从去年的6.5%下滑至4.6%，另外，现代汽车集团3月份在华总销量为7.2万辆，相比去年同期的15万辆锐减52%。又据韩联社报道，今年5月份北京现代销量为3.5万辆，同比下降65%，整个现代汽车集团1-5月份的总销量也同比下降了43%。看来萨德事件影响还未完全消退，笔者在近期的深港澳车展上注意到，北京现代在举行新闻发布会时，有路过的消费者表示，暂时不会考虑韩系车。

从自主品牌的角度来看，自主品牌今年一季度销售5.95万辆，同比下降39%，亏损金额也比去年同期有所增加。值得一提的是，今年1季度北汽新能源同比劲增107％，累积售出12700辆，占国内1季度新能源乘用车总销量的25.65%，获得了销量冠军。但似乎赚了吆喝不赚钱，智通财经了解到，今年1至5月，仅北汽的EC系列就卖出了1.5万辆，是国内新能源车型销量冠军，其中EC180车型在国补+地补以及卫蓝基金的扶持下，售价仅为4.98—5.58万元，换言之，单车的利润比较低，并不能和比亚迪新能源汽车动不动就十几二十几万元的售价对比。

宝马大年，华晨粉在快乐地数钱

说完奔驰说宝马，2017年甚至2018年是宝马的大年不假。实际上，智通财经在今年2月份的一篇文章《2017是宝马大年？华晨中国（01114）意欲叫板北京汽车（01958）》就指出过，看好宝马的新车型周期。一是宝马给经销商的返点由9.5%上升到10.5%，有利于宝马的销售，二是宝马在2017和2018年推出多款新车，包括已经上市的全新1系以及强大的新5系（新5系将于6月28日正式推出）等。另外，加上宝马新发动机厂及国产发动机的使用，以及宝马前驱平台（UKL）的使用，都会使得宝马的出厂价更加便宜。犹如苹果手机推出新品一样，宝马会迎来销售旺周期。

智通财经了解到，华晨中国主席在近日举行的股东会后表示，调升本年度的销售目标至增长逾两成。另外，数据显示，2017 年首季，华晨按年多销30%至8.8 万辆，首4个月批发业务按年增长41%，远高于全年的预测增幅20%。

智通财经还发现，华晨铁西区的扩产工程去年初已完成，产能由15 万辆提高至30 万辆，发动机工厂也同步顺利投产。今年中期，主要生产5 系的大东工厂扩建工程完工，投产后年产能将增至20 万辆。至此，华晨的总产能也将提升至50 万辆。随着新车型销量逐步爬升，产能利用率也将稳步上升，业绩也将会有不错表现。华晨近一年来股价走势图：

如果再把时间周期拉长，你会有更惊讶的发现。华晨从金融危机末期的2008年11月开始，一路上涨超过82倍。华晨季K线如下：

大周期来看，随着经济的发展，中国的富人越来越多，消费逐步升级，奔驰和宝马也将继续畅销。这种发展趋势同样在长城和吉利身上得到淋漓尽致的体现，2008年之后二者的最高涨幅都在100倍以上，秒杀投资界的一切股神！

结语：

奔驰的继续畅销已经毫无疑问，北汽目前7.9倍的PE估值确实比较低，主要受到北京现代和自主品牌影响，换个角度思考，萨德事件或许总有一天会消去，而自主品牌则一直是未能扭亏因此看点不大，未来关键还得看北京奔驰和北京现代；而对于华晨而言，目前估值确实不低，但在宝马车型强周期的预期之下，尚能支撑其估值。