西南证券：中国制造乘风出海 聚焦优质成长企业

智通财经APP获悉，西南证券发布研究报告称，整体来看，2021年出口企业盈利能力受到诸多外部因素制约，原材料价格大幅上涨，海运费高企，人民币持续升值等因素，但原材料及汇率等压制因素目前已逐步有松动迹象，海运费进入高位盘整，2022年盈利能力改善空间较大。展望后续，耐用品需求集中释放后明年外销企业收入端或承压，但对于中长期渗透率提升的成长性行业，需仍有较强支撑。

西南证券主要观点如下：

出口行业中优质细分赛道成长性优越，渗透率提升空间较高。

疫情后新消费趋势涌现，细分赛道呈现高成长性，如户外用品、人造草坪、智能家居等行业，赛道小而新，消费升级逻辑顺畅，有望逐渐取代传统产品，渗透率较快提升。除了疫情后消费习惯改变带来短期需求释放，中长期来看产品认知度提升，市场规模有望步入加速上升期，需求增长可持续。

“隐形冠军”供应链及研发实力突出，竞争壁垒高筑。

从行业格局上，出口行业的生产职能主要集中在国内，优质供应商稀缺，格局稳定。客户对供应商的审核壁垒较高，优质供应商可与大客户实现深度绑定，订单稳定增长，抗风险能力强。公司层面来看，在出口成长赛道中不乏高市占率龙头，凭借突出的供应链管理能力、领先的设计研发技术，已经与下游龙头客户建立深度合作，竞争壁垒较高，利润空间可观，部分企业净利率达到20-30%的较高水平，突破传统代工企业的盈利天花板。

短期压制因素有望缓解，盈利能力反弹空间较大。

2021年出口企业受到原材料涨价、海运费价格高企、人民币汇率升值等多重外部因素制约，盈利能力达到历史低点。目前各项原材料价格有不同程度缓解，海运费进入盘整阶段，预计今年原材料上涨较多、货值较低的企业，成本和终端价格波动更大，年底对下游客户议价力更强，需求反弹空间和业绩弹性更充分。

风险提示：海外疫情影响范围扩大的风险，原材料价格大幅波动的风险，海运费价格持续上涨的风险，汇率大幅波动的风险，行业竞争加剧的风险。

本文来源于西南证券《轻工板块出口专题》，分析师：蔡欣，智通财经编辑：杨万林