天风证券1月资产配置策略：调整后可以对春季躁动更乐观

智通财经APP获悉，天风证券发布研报称，稳增长政策不断加码，年底前经济工作会议也提到明年财政政策将前置，市场对经济增速企稳预期逐渐增强;政策方面，货币政策进一步宽松对于经济提振作用有限，政策对于“宽信用”支持力度和节奏才是下一步经济走向的路标。配置方面，建议上调权益至高配，维持利率债标配，下调高评级信用债至标配，下调转债至标配或高配，维持低配贵金属、工业品、农产品，维持标配做多人民币策略。建议仓位：权益(68%)>债券(20%)>商品(10%)>现金(2%)。

天风证券观点如下：

量化观点：12月板块层面，周期中游、消费、金融等板块表现较好，成长及周期上游等板块表现较差。行业方面，建筑材料、休闲服务、传媒、轻工制造等行业表现出色，电气设备、有色、汽车等行业出现较大回撤。我们基于TWO-BETA模型，并构建制造业活动指数作为代理变量，跟踪行业、板块间轮动情况，根据最新数据，天风制造业活动指数同比下行，现金流下行、折现率下行，模型建议1月配置成长、消费板块。

权益市场观点：2021年是典型的“结构市”，指数小涨小跌，高景气板块走出持续独立的行情，贯穿全年的板块主要是“碳中和”主线的新能源板块和涨价周期品，以及“国产替代”主导的半导体板块。展望2022年，由于信用扩张，剩余流动性更加充裕，A股的估值整体将得到支撑;上半年，由于盈利回落，指数大概率呈区间震荡，当前市场的调整将为春季躁动打开空间，之后的二季度可能再次调整;年中之后，随着盈利触底回升，信用继续扩张，则指数可能出现整体性向上机会。配置方面，建议关注延续高景气的“硬科技”赛道，如军工、新能源车、新能源大基地、半导体等;以及不依赖于政策的困境反转板块，如必选食品、猪肉、传统汽车及零部件等。

债券市场观点：12月降准以来，市场主要演绎“宽货币宽而有度，宽信用力有未逮”的行情，而从中央经济工作会议及之后各部委、各地方表态看，22年财政开门红不容置疑，从央行四季度货币政策例会表态看，降息可能性进一步增加。预计1月宏观表现为“宽货币、宽信用、宽财政”的“三宽”格局，资金面角度，1月静态资金面缺口约为1.8万亿，但目前居民取现需求不高，财政支出力度上升，以及12月降准之下，流动性大概率仍保持合理充裕，只要有央行价格工具落地，利率曲线就有向下空间。但之后降息预期落地，央行就需要回归审慎。配置方面，预计后续债基中各类资产仍保持平稳，信用债、利率债占比分别在52%和19%左右，其他资产占比约为29%。

有色金属观点：12月基本金属价格回暖，贵金属和稀土价格维持震荡，锂价则继续创历史新高。后续来看，由于海外基建政策刺激+全球复苏仍有惯性，新能源也有望带来新兴需求增长，经济敏感性较强的铜锌、以及地产后周期相关电解铝有望高位震荡;贵金属价格可能会在美联储加息落地之前迎来一波反弹;考虑到稀有金属供给刚性、新能源汽车渗透率提升以及风电装机需求回升提振需求等，轻重稀土品种价格中枢有望上行;锂盐价格则有望在新能源车需求持续向好背景下维持高位。

农产品观点：21/22年实际大豆产量低于预期，预计国内大豆价格将持续高位运行，从而对大豆食用和压榨需求形成一定压制，国际大豆价格或呈震荡走势;主产区玉米集中上市增加市场供应量，将影响后续玉米价格走势;棉花产销相比11月维持不变;食用植物油产销整体维持平衡，12月暂不对21/22年度消费、贸易及价格区间预测值进行调整;生猪价格小幅下降，临近元旦春节消费旺季，猪肉价格有支撑，但上下游博弈显著，预计猪价短期或震荡。

本文选编自“天风证券”，作者：徐彪团队;智通财经编辑：熊虓。