超300家机构调研！长江电力（600900.SH）：近期月度交易中大水电市场化交易电量降价幅度在逐步减小

智通财经APP讯，作为国内A股市值最高的水电公司——长江电力（600900.SH）在2021年四季度接受了超300家机构调研，公司在接受调研时表示，多数受电省市电力供需偏紧部分省市启动了有序用电对市场化交易电价产生了一定的影响，从受电省市中长期交易结果来看，降价幅度有所收窄，近期月度交易中大水电市场化交易电量降价幅度也在逐步减小。

据了解，水电业务的成长性主要体现在两方面，一是通过投建、收购水电站带来装机规模增长，高效运营赚取发电收入；二是流域调度能力增强带来电量增发。长江电力在降雨、丰枯水期等外部条件约束下，其它的内涵发展空间较小，是目前影响长江电力继续进阶的核心问题。

如果2021年长江流域来水偏枯公司该如何保持业绩增长？对此，公司在接受调研时表示发电量是公司业绩的重要影响因素，受长江来水不确定影响，公司发电量在年度间存在一定波动。“十三五”期间，为打破大水电业务单一发展格局，有效平滑来水波动对经营业绩的影响，公司提出“一主两翼”发展战略。在持续巩固大水电优势的同时，加大投资并购力度打开国际业务、配售电业务等多元化发展的全新局面，实现公司效益与规模同步增长。2021年，依然面临长江来水不确定性，公司将借时、借势、借力，多角度挖掘业绩增长空间：精心预测、精确调度。用好每一方水，千方百计多发电；积极稳健开展资本运作，进一步加大投资对业绩的贡献，充分发挥投资的“补水”作用；找准降本增效着力点，多渠道筹集低成本资金，做好资本性及费用性开支双重管控，全力以赴完成年度目标任务。

而在水电站方面，公司在近期披露预案称拟启动集团旗下乌东德、白鹤滩两座电站收购计划。受乌东德与白鹤滩两座巨型水电站超预期注入消息提振，水电龙头长江电力近期表现强势。对此，申万宏源证券发布研报称长江电力乌东德机组全部投产完毕，白鹤滩机组投产如期推进，前三季度云川公司盈利能力好于预期。在未来以新能源为主体的新型电力系统下，随着系统不稳定性增加，水电凭借迅速启停、出力线性的优势迎来新的使命，有望成为整个电力系统的稳定器。目前我国西南多能互补基地已纳入十四五规划，公司已经开始布局金沙江下游多能互补项目建设。受益于干热河谷效应，乌东德、白鹤滩电站附近为我国南方内陆地区风力、光照资源同时最佳的区域，叠加极低的借贷成本，多能互补项目有望获得极高的收益率。随着“四库联调”升级到“六库联调”，以及雅砻江中上游控制性电站的投产，公司对来水的控制能力更强，来水波动对公司现金流的影响日益减弱，现金流折现率有望逐渐向无风险利率靠拢，带来整体估值提升。

此外，用电量及电价也是关心的话题。公司在调研时表示今年以来，随着需求侧用电量增速大幅提升，供给侧煤炭价格一直高位运行大水电来水偏枯，多数受电省市电力供需偏紧部分省市启动了有序用电对市场化交易电价产生了一定的影响。从受电省市中长期交易结果来看，降价幅度有所收窄，近期月度交易中大水电市场化交易电量降价幅度也在逐步减小。

据了解，十四五“西电东送”正在商谈，就东送电价是否可能有所上调问题公司做出回应称公司所属溪洛渡、向家坝电站作为西部大开发的重要工程和“西电东送”的骨干工程，上网电价主要分为非市场化电价和市场化电价两部分，其中非市场化电价主要由国家价格主管部门统筹确定或按照国家明确的价格机制进行调整；市场化电价主要通过双边协商、集中竞价等市场化交易方式形成。

具体问答实录如下：

问：如果2021年长江流域来水偏枯，公司如何保持业绩稳步增长？

答：发电量是公司业绩的重要影响因素。受长江来水不确定影响，公司发电量在年度间存在一定波动。“十三五”期间，为打破大水电业务单一发展格局。有效平滑来水波动对经营业绩的影响，公司提出“一主两翼”发展战略，在持续巩固大水电优势的同时，加大投资并购力度打开国际业务、配售电业务等多元化发展的全新局面，实现公司效益与规模同步增长。2021年，依然面临长江来水不确定性，公司将立足新发展阶段，借时、借势、借力，多角度挖掘业绩增长空间：精心预测、精确调度。用好每一方水，千方百计多发电；积极稳健开展资本运作，进一步加大投资对业绩的贡献，充分发挥投资的“补水”作用；找准降本增效着力点，多渠道筹集低成本资金，做好资本性及费用性开支双重管控，全力以赴完成年度目标任务。

问：目前，公司在新能源方面开发进展如何？以及后续的开发规划及IRR要求？

答：公司开展新能源业务的主要方向是围绕以大水电为基础的水风光一体化可再生能源综合开发，以及与智慧综合能源解决方案配套的新能源项目的投资。目前，公司已在国家能源局、地方政府的规划指导下，有序推进金下水风光互补开发，并开展相关研究工作。同时，公司将充分发挥好“三会”治理作用，对投资方向、工作程序、投资收益指标等进行严格审查和评判、保障投资项目符合公司的发展战略、程序合规、收益指标达标、风险可控。

问：请问葛洲坝电厂原有装机容量是19台125兆瓦和2台170兆瓦机组，现在改造后各机组容量是多少？

答：葛洲坝电站共有22台发电机组，其中包括2台17万千瓦、19台12.5万千瓦和1台2万千瓦的机组，本次增容改造是将19台单机容量125万千瓦的机组改造成15万千瓦的机组。改造完成后葛洲坝电站总装机容量为321万千瓦，较原来的273.5万千瓦增加47.5万千瓦。

问：请问电力用户削峰填谷改革，会不会对公司自由化竞争的电能形成压力？贵公司电站主要依靠长江，如果长江进入连年枯水期，是否已坐好应对？

答：近年来，随着我国电力消费结构加快变化，电力系统负荷夏、冬两季尖峰化特征日益突出，电力供需呈现“平时充裕、尖峰紧张”“整体平衡、局部紧张”的新特征。为适应电力供需的新形势，国家正在不断优化价格机制，鼓励拉大峰谷价差，充分发挥电价信号作用，引导用户错峰用电、保障电力系统安全稳定运行。发电侧上网电价及整体收益的变化与多种因素相关。目前，公司的上网电价还需视国家及受电省市相关政策确定。近年来，公司密切围绕国家战略充分发挥流域梯级枢纽防洪、发电、航运补水和生态等社会综合效益持续加大流域水资源科学调度创新平台建设和关键技术研究，不断提升流域水文气象预报精度，科学开展梯级枢纽联合调度，同时。持续推动长江上游水库群联合调度，力争实现多方共赢。

问：公司上网电价是由什么确定的？与煤电价格是否相关？煤炭价格上涨以及后续可能的社会用电价格上涨对公司有影响吗？

答：目前，公司上网电价主要分为非市场化电价和市场化电价两部分，其中非市场化电价主要由国家价格主管部门统筹确定或按照国家明确的价格机制进行调整；市场化电价主要通过双边协商、集中竞价等市场化交易方式形成。2019年10月，国家发改委印发了《关于深化燃煤发电上网电价形成机制改革的指导意见》(发改价格规[2019]1658号)、明确跨省跨区送电价格形成机制参考燃煤发电标杆上网电价的改为参考基准价。根据溪洛渡、向家坝电站的电价机制，送上海、浙江、广东的落地电价随当地燃煤基准价的调整幅度进行调整。按此机制，若落地省市燃煤基准价上涨、溪洛渡、向家坝电站电价应随之上涨。2021年10月，国家发改委印发的《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》(发改价格[2021]1439号)提出要有序放开全部燃煤发电电量上网电价，并扩大燃煤发电市场交易价格浮动范围，对于其他电源参与市场化的方式、放开比例、价格机制等事宜，国家和省市仍在制定进一步的方案。

问：请问煤价上涨、工业用电价格上涨与公司有关系吗？会影响公司利润吗？

答：今年以来，随着需求侧用电量增速大幅提升，供给侧煤炭价格一直高位运行大水电来水偏枯，多数受电省市电力供需偏紧部分省市启动了有序用电对市场化交易电价产生了一定的影响。从受电省市中长期交易结果来看，降价幅度有所收窄，近期月度交易中大水电市场化交易电量降价幅度也在逐步减小。

问：公司布局了许多风力、核电、光伏、储能等新能源公司，近期这些公司都取得了良好的效益，并且市值大幅上升，这些投资可以给长江电力带什么样的收益？有观点认为公司已不仅是一家水电公司，而是一家在能源产业广泛布局的综合性龙头电力公司，贵公司对此怎么看？

答：目前，公司在二级市场上所投资的部分标的资产，不仅仅是获得财务回报，更看重的是以股权为纽带，建立长期的合作关系，拓展合作空间。“十四五”期间，公司将努力构建以大水电为核心，国际业务、投资业务配售电、综合能源和水风光互补协同推进的新发展格局。不断开创高质量发展新篇章。为股东创造更多更好回报、为实现碳达峰与碳中和目标贡献更大力量。

问：长期以来，公司受到沪股通港资的青睐，近期港资持股比例持续上升。并于近日达到了两年内新高，达6.80%，请问贵公司对此怎么看？

答：近年来，公司在努力做好电力生产、多发电的同时，充分发挥资产质量优良、现金流稳定、信用评级高等优势，主动服务长江经济带、“一带一路”、长江大保护、“碳达峰、碳中和”等重大国家战略，把握国家电力体制改革、混合所有制改革、清洁能源转型、新能源发展等重大机遇，积极进行产业链延伸和国际化发展，实现了经营业绩稳步增长，树立了良好资本市场形象，获得了监管机构、投资者的高度认可。

问：长江电力通过收购持有华电金沙江中游水力发电有限公司(华电金中)23%的股权。作为第二大股东，发现长江电力的高管层，并未出现华电金沙江中游水力发电公司的业务高管和董监名单中，这样的收购能否实现上下游流域协同调度效应？

答：为做强做优做大水电主业，2019年12月30日，公司通过上海联合产权交易所收购大唐云南发电有限公司挂牌出售的华电金沙江中游水电开发有限公司23%股权，截至目前，公司已完成2名董事1名监事的派出。通过本次收购有利于实现长江中上游流域梯级电站协同调度，提升公司现有电站的水资源利用水平。

问：公司2021年投资计划将“智慧综合能源”作为一个重要的拓展方向智慧综合能源具体内容是什么？智慧综合能源是否包括虚拟电厂？

答：综合智慧能源作为一种绿色、安全、智能、系统的能源解决方案，通过优化能源系统实现横向电、热冷、气、水的多能互补，纵向源网荷储和用户的互动优化，在满足人们对能源供应品种、品质、安全、环保等多方面日益提高的需求的同时，增加可再生能源开发和消纳，实现节能减排降碳，提高能源利用效率、效益和用能质量，并降低用能成本。当前，公司所属三峡电能正在沿长江经济带加快推进智慧综合能源业务发展，在湖南长沙、岳阳等地推进城市绿色综合能源管家模式，积极培育智慧综合能源业务核心能力，并设立湖北省智慧综合能源产业技术研究院，开设智慧综合能源展厅，布局智慧综合能源科研项目。

问：请问三峡电站还有多少金额要折旧，分几年？

答：三峡电站自2003年8月首批机组投产发电以来，已运行12-18年机组年折旧额约0.4亿元/台，其中折旧年限为18年的水轮发电机组自2021年起陆续到期，折旧到期后将为公司带来一定的业绩增量贡献。

问：2021年即将结束，公司可否适当降低2021年度现金分红比例，囤积资金用于收购金沙江上游电站用。

答：公司将严格按照《公司章程》规定的分红政策，综合考虑业务发展资金需求和广大股东述求。制定合理的利润分配方案，切实保障股东合法权益，巩固“高分红”优质上市公司形象。

问：想咨询一下公司在降低弃水量提高发电效益上做了哪些工作？

答：公司拥有国内规模最大、技术领先的水情遥测系统、气象预报系统、水文预报系统和通信及自动化保障系统。通过利用精确的水情预报系统，合理制定梯级电站群汛前水位消落、汛期洪水调度和讯后蓄水策略，实施实时优化调度。减少梯级水库弃水，提升平均运行水头，提高水资源利用率，增加梯级电站发电量，为国民经济运行提供清洁能源保障。

问：据悉十四五“西电东送”正在商谈，请问公司东送电价是否可能有所上调？

答：公司所属溪洛渡、向家坝电站作为西部大开发的重要工程和“西电东送的骨干工程，上网电价主要分为非市场化电价和市场化电价两部分，其中非市场化电价主要由国家价格主管部门统筹确定或按照国家明确的价格机制进行调整；市场化电价主要通过双边协商、集中竞价等市场化交易方式形成。在主管部门许可的政策框架下，公司将始终如一地致力于推动上网电价按合理电价机制运行并倾全力争取较好的政策环境和电价水平。

问：长江电力审议通过《关于参与鼎和财产保险股份有限公司增资扩股的议案》。请问贵公司投资多少钱，占股多少？

答：公司作为鼎和财产保险股份有限公司战略投资者，本次参与鼎和保险增资引战，出资约27.65亿元，持股比例15%。

问：公司本次资产收购预案中，要发行的股票和可转债数量这么大，会不会摊薄长江电力公司中长期每股收益，影响公司目前良好的市场形象？上次资产收购的分红政策在2025年就到期了，公司的长期分红政策能否进一步明确？

答：截至本预案签署日，标的公司的审计报告及公司备考审阅报告编制工作尚未完成。因此暂时无法预计本次交易完成当年公司每股收益相对上年度每股收益的变动趋势，相关信息将在重组报告书中予以披露。公司将就本次交易是否摊薄即期回报进行认真分析，并制定填补回报的具体措施。公司自上市以来，一直实施积极的利润分配政策。未来，公司将继续按照《公司章程》关于利润分配的相关规定。综合考虑后续发展资金需求及成本、广大股东利益诉求、可供分配利润情况等多方面因素，合理制定各年度利润分配方案维持分红水平稳定，巩固“高分红、高股息率”的优质上市公司形象。

问：秘鲁路德斯公司未来的发展方向？

答：路德斯公司将继续巩固现有的配售电业务，不断完善特许经营区内电网网架结构，提升电网技术水平，满足区域内供电可靠性和用电增长的需求。同时路德斯公司将推动已储备水电项目的开工建设并积极关注秘鲁境内优质新能源项目的潜在投资机会。公司也将继续支持路德斯公司稳定发展，力争将路德斯公司打造成为南美一流的公用事业及清洁能源公司。

问：受疫情影响，路德斯公司过去一年整体运营和盈利情况是否达到公司预期？

答：由于疫情及秘鲁政治影响导致秘鲁经济放缓，面对这种情况，路德斯公司做出了巨大努力，特别是在精简开支和投资方面，取得了积极的成果，路德斯公司目前经营管理保持稳定。

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