中泰证券：春季行情以低估值蓝筹为主 推荐绿电、券商、央企三条主线

智通财经APP获悉，中泰证券发布研究报告表示，此前强调春季行情将以低估值蓝筹为主，并推荐三条主线：绿电、券商、央企，这些主线看好不变，只是为了应对疫情这一今年最大的“黑天鹅”，组合当中应拿出一部分仓位配置上述疫情防控方向，即一季度组合修正为“低估值蓝筹+疫情防控”组合。中泰认为这一组合“攻守兼备”，若本轮疫情得到有效防控，则蓝筹修复主线不变；若本轮疫情出现“黑天鹅”，低估值高分红蓝筹本身的防御属性，加上“疫情防控”组合的超额绝对收益，则组合相对收益将明显。中泰认为如下细分或将受益：

1、医药当中防疫物品，考虑到新病毒的传播能力，除核酸检测、呼吸机等外，重点关注mRNA等新疫苗；

2、必选消费品细分：当前疫情防控要求为“社会面清零”，集中收治、隔离下，速冻食品、榨菜、方便面等必选消费品或将迎来机会；

3、线上细分，如：线上办公、线上教育、游戏等，在隔离强化下，将迎来新的需求。

中泰证券的主要观点如下：

一、关注2022潜在“黑天鹅”

1、疫情或是2022年国内最需要关注的潜在风险。

在疫情爆发2年后，病毒向着“高传染性、低重症率”发展，对经济而言，重要的不是病毒本身的传播力，而是各主体对病毒的“接受程度”。统计我国的疫情防控数据，2020年4月-2021年5月在英国Alpha和南非Beta变异毒株的传播期间，我国除了极个别城市外，基本实现了“动态清零”的目标，防控体系成效显著，但21年下半年Delta变异病毒传播以来，我国出现了多起局部聚集性疫情，这意味着，某种程度上，德尔塔变异的传播能力或正影响着我国的防控体系。面对更高传播速度的Omicron毒株，展望未来，我国或面临比2021下半年Delta传播时更加严峻的疫情防控形势，疫情或是今年最需要关注的潜在风险。

2、2022年，重视全球供应链复苏、出口承压的风险。

2020年海外疫情失控，全球供应链中断，我国“清零式”的强力防控措施使得我国在全球出口中的份额占比快速提升（一度达到17.5%左右），这种出口的高景气是支撑过去两年我国经济韧性最重要的动能之一。但是在疫情爆发已经2年多，新型病毒越来越向着“高传染力、低致死率”演化下，至少单纯就经济本身而言，全球各经济体对“疫情常态化”的适应程度扮演的权重越来越重要：2021年6月后，我国出口占全球份额已回到14%，这一疫情之前的水平。预计这个冬季“至暗时刻”之后，海外供应链或进入趋势性恢复，叠加我国人力成本的走高，这是否会使得全球供应链格局及我国出口、制造业出现一定程度的变数？这些影响更加深远的海外风险因素，值得投资者密切跟踪、关注。

二、过去两年疫情加强防控期间，股市表现如何？

2020年：疫情严重期，必选消费及TMT相对占优。2020年疫情强防控时期，A股必选消费、TMT板块表现较好。细分板块中，2020疫情期间医疗器械、疫苗、医疗服务、速冻食品、休闲食品、云服务、互联网广告、游戏、计算机软件表现较好。

2021年：行情整体由景气驱动，Delta爆发阶段必选消费有超额收益。其中对于医药生物板块，当前的宏观环境可类比2021年3月，美债利率上行压制板块行情，若疫情再次引发担忧，医药板块比较优势可能显现。对于必选消费板块，21年一季度在就地过年政策下，速冻食品有明显的超额收益。

本文编选自“中泰证券公众号”，作者：徐驰、姜楠宇；智通财经编辑：汪婕。