国信证券：旅游十四五规划分步促进跨境游，航空长期前景向好

智通财经APP获悉，国信证券发布研究报告称，国务院印发“十四五”旅游业发展规划。规划提及完善旅游开放体系，在全球疫情得到有效控制的前提下，分布有序促进入境旅游，逐步发展出境旅游，持续促进旅游交流合作。出入境旅客是我国民航客流的重要组成部分。全球疫情延续，民航供需在总量和结构上双重承压。景气未至，预期先行。民航短期景气度仍可能受到散发疫情扰动，但疫情彻底消退后行业景气度高度值得期待。推荐：中国国航(601111.SH)、南方航空(600029.SH)、中国东航(600115.SH)、春秋航空(601021.SH)、吉祥航空(603885.SH)。

国信证券主要观点如下：

出入境旅客是我国民航客流的重要组成部分。疫情前，2019年民航国际、地区航线旅客量达到8533万人次，占当年民航旅客运输量的12.9%，2014-2019年国际线(不含地区)旅客运输量年化增速达到18.7%，明显高于国内线增速，是民航需求增长的重要推手。

当前因全球疫情延续，我国国门几近关闭，民航国际线旅客量相比疫情前降幅超过95%，需求几乎消失的同时，大量国际航线运力回流至国内航线带来显著的供给压力，民航供需在总量和结构上双重承压。

旅游业十四五规划提出择机促进出入境旅游，与民航十四五规划中2023-2025年重点恢复国际市场交相呼应，产业政策层面已经为放开做好了准备。诚然是否放开还需要决策层权衡利弊，短期清零政策仍将持续，但有朝一日选择放开之时，我们认为国内防疫政策松动和国门全面有效开启大概率同步进行。

疫情以来，民航供给扩张被压制在相当低的水平。在短期防疫政策仍处于高压态势的2022年，民航景气度仍可能出现波动，机队引进持续谨慎，有望连续三年保持低位，而理论需求仍随经济增长而不断上行。我们认为民航理论供需缺口大，在国内防疫政策松动，国门重启之时，民航内外需求恢复，供给结构性压力解除，供需将全面反转，且在高客座率、连续票价改革、积压需求释放三重共振有望刺激票价大幅上行，民航向上弹性大。

投资建议

景气未至，预期先行。我们认为疫苗、特效药同时出现后，人类战胜疫情只是时间问题，而在强景气预期出现之时，航空股股价大概率持续活跃。我们不否认民航短期景气度仍可能受到散发疫情扰动，但疫情彻底消退后行业景气度高度值得期待。我们认为本次供需反转带来的景气是行业性的，大小航司将全面受益，估值的角度看，目前各航司PB估值处于历史中枢附近，仍有提升空间，推荐：中国国航(601111.SH)、南方航空(600029.SH)、中国东航(600115.SH)、春秋航空(601021.SH)、吉祥航空(603885.SH)。

本文选编自微信公众号“ 国信研究”;作者为证券分析师：曾凡喆；智通财经编辑：谢雨霞。