天风证券：首予泉峰控股(02285)“买入”评级 目标价74-79港元

智通财经APP获悉，天风证券发布研究报告称，首予泉峰控股(02285)“买入”评级，予2022年28-32 X PE，对应估值为354-380亿港元，目标价74-79港元。综合预计2021-22年营收分别为16.93/20.87亿美元，净利润分别为1.23/1.62亿美元。

天风证券主要观点如下：

公司主要销售电动工具和OPE产品(户外动力设备)。

公司主营品牌包括EGO、FLEX、SKIL、DEVON大有及X-TRON小强。公司主要销售市场为北美和欧洲，同Lowe’s、Kingfisher和沃尔玛等知名渠道合作，产品销往100多个国家及地区，具有卓越的市场地位。公司研发能力强，技术先进，获得多项国际奖项及荣誉，处于市场领先地位，现是中国领先的大电动工具及户外动力设备(OPE)的全球供应商。2014年公司推出颠覆性品牌EGO获得消费者广泛好评，2020年EGO品牌在全球十大电池供应OPE品牌中排名第三，市占率达9.8%，是公司业绩增长主要动力。

电动工具行业和OPE行业需求持续增长。

2020年至2025年，全球电动工具市场规模预计由392亿美元增长至513亿美元，年复合增速5.5%;OPE市场规模预计将由36亿美元增长至56亿美元，年复合增长率达9.0%。

全球电动工具市场和电动OPE市场的竞争格局相对集中，公司近三年电动工具和OPE收入复合增长率均排名第一。2020年全球电动工具市场CR10为73.3%，OPE市场CR10为88.4%。此外，公司电动工具业务复合年增长率达16.9%，EGO品牌复合年增长率达62.8%，复合增长率均排名第一。

公司在北美、欧洲等地通过Lowe’s、Kingfisher和沃尔玛等知名渠道进行销售。2018-21H1公司五大客户的收入占总收入51.7%/56.8%/64.8%/64.4%，公司最大客户收入占总收入22.9%/20.9%/29.0%/39.6%。公司与五大客户保持了三至十五年以上的业务关系。

公司以创新为核心，为用户提供更好的产品服务。

2014年，公司率先将高压锂电池技术应用于EGO品牌下的OPE产品。此外，公司设计的EGO 56VArc-Lithium电池平台是市场上第一款差异化产品，也是业界首批56V电池平台之一。截至2021年6月30日，公司在全球拥有1630项专利，覆盖BMS、电动机等核心技术。同时，泉峰产品多次斩获红点RedDot、澳大利亚商业奖等国内外知名工业设计大奖。

盈利预测：

公司主要销售电动工具和OPE产品。公司在北美和欧洲同Lowe’s、Kingfisher和沃尔玛等知名渠道合作，产品销往100多个国家及地区，具有卓越的市场地位。公司电动品牌产品矩阵完善，覆盖客户需求。高端OPE品牌EGO需求强劲，成为业绩增长新动能。公司研发能力强，在锂电平台方面有技术优势，处于市场领先地位。综合预计公司2021-22年营收分别为16.93/20.87亿美元，净利润分别为1.23/1.62亿美元。

风险提示：外币汇率变动风险，COVID-19等疫情风险，运力成本风险，不同国家的监管制度变化风险，客户维护和产品推广不及预期风险。市场竞争加剧风险，原材料价格上涨风险，产品质量问题风险，锂电池安全事故风险。