睿远基金：周期、平和、耐心带给我们的力量

霍华德·马克斯在《投资最重要的事》一书中引用了彼得·伯恩斯坦给他备忘录的一个回应“市场不是有求必应的机器，它不会仅仅因为你需要就提供高额收益”，并且霍华德还直言“等待投资机会到来而不是追逐投资机会，你会做得更好。”

周期的力量

周期是永远存在的，更替周而复始，背后是亘古不变的人性。任何东西都不可能朝着一个方向永远发展下去，树不会长到天上，也很少有东西会归零。

投资就和我们在生活中所习得的那些经验类似：预测可能出错、环境经常改变、有把握的事却出了差错、有所期待但最终失望……

不过，霍华德·马克斯善意地提醒大家把握以下两点：第一：多数事物都是周期性的。第二：当别人忘记第一点时，某些最大的盈亏机会就会到来。

市场有周期，行业有周期，每个周期的大小不同、长短不一。事物发展的过程并不会是一条直线，而是多变的曲线。理解周期，理解波动，就可以让我们从短期的视角中解放出来，更有利于我们去理解事物的长期发展规律。

比如尽管短期涨跌互现的市场指数，但长期来看，却仍然是总体向上的大趋势。我们可以看到，偏股混合型基金指数自2003年12月31日成立以来，到2021年12月31日这18年的时间里，累计收益1170.12%。

数据来源：Wind 偏股混合型基金指数(885001) 

数据区间：2003年12月31日-2021年12月31日

从容的力量

巴菲特在1999年的伯克希尔年度报告中曾说过这么一句话：股票市场没有站着不击球就会被三振出局的概念。你不需要对所有事情着急挥棒，而是可以等待自己想要打的那颗好球。

有时候，几十个好球会连续投向一名价值投资者。例如，在恐慌性的市场中，被低估的证券数量会增加，其低估程度也会上升。相反，在牛市中，低估的数量和幅度都会下降。当诱人的机会增多时，价值投资者能够仔细从所有这些便宜货中找到最吸引人的投资机会。反过来当诱人机会减少时，应保持自律，保持价值评估过程的完整性，避免受到市场干扰，最重要的就是要避免因压力而去击那些“坏球”。

对于个人投资者来说，我们也同样需要不被自己的失误操作而击败，比如我们常会感叹：如果当时坚持就好了、如果当时没有用杠杆就好了、如果能不冲动就好了……

我们总是容易被“如果”所影响，在投资中常常焦虑不已。比如一个最常出现的念头就是，如果我们能够躲过每一次大跌呢?

让我们依然以偏股混合型基金指数(885001)为例，从指数2003年12月31日成立到2021年12月31日间，累计收益为1170.12%，涨了十一倍多。而如果我们能够精准躲过跌幅最大的十个交易日，那我们能够将收益率再整整翻一倍，达到惊人的2466%!

但别忘了，要从18年间四千多个交易日中躲过跌幅最大的十天，难度可想而知，而在日日进行选择而走向频繁交易和决策的时候，也可能错过了那些涨幅最大的日子。同样的指数和区间段，如果错过涨幅最大的十个交易日，我们的累计收益率，就会下跌至646.26%。

其实，选择投入的时点不是不重要，但问题是择时很难，这种难度超出了我们的能力范围，也与选择基金投资的初衷背道而驰。

而当我们把所获得的最大涨幅和最大跌幅日子统统去掉后，依然可以获得累计1408.14%的收益，其实与完整区间段1170.12%的收益，只有大约20%的区别。这或许可以一定程度上说明，短期的择时非常困难且增加了我们投资的不确定性，但是对于长期的投资结果来说，并不关键。

既然选择了基金投资，或许还不如就选择“在场”，不在意一时得失，从容应对。

数据来源：Wind 偏股混合型基金指数(885001) 

数据区间：2003年12月31日-2021年12月31日

耐心的力量

相信周期的力量，保持从容的心态，在投资的长跑之中，我们也需要保持耐心的勇气。

这种耐心，来自于平和与隐忍，来自于对自己的风险承受能力和所投资标的的充分理解，来自于对自己的充分认知，来自于对投资路上所可能遇到的问题的提早准备。任何时候，企图赚取高额收益，不仅很难获利，还会无意识地增加投资中的风险，比如在个人财务状况没有明显改变的情况下，却提升了自己的风险承受能力，这反倒使我们很容易经历短期的损失和下跌，而这会让投资看起来雪上加霜。

什么情况会让我们做出这样的选择呢?比如当我们感觉良好，觉得各方面进展顺利的时候，就更容易受到乐观心态的影响。我们可能会花更多的钱，甚至通过杠杆去进行投资来将更高的“收益率”转化为更直接的“收益”，或者冲进风险极高的投资品种之中。这些方式都会使我们的财务状况更加危险。

而当情况相反整个非常悲观的时候，我们又极度保守，从而错过许多“买得便宜”的投资机会。

周期的极端性就来自于人类的情绪与弱点之中，让我们拥有的那些坚韧的力量在摇摆中消失殆尽。

霍华德·马克斯写到：在危机中，我们关键要做到远离强制卖出的力量，并把自己定位为买家。为达到这一点，投资者需要做到以下几点：坚信价值，少用或不用杠杆，拥有长期资本和顽强的意志力。

我们需要耐心地等待机会，才更有可能不慌了阵脚。

本文选编自微信公众号“睿远FUND”；智通财经编辑：谢雨霞。