民生证券：复盘海外龙头 探讨A股投资机遇

智通财经APP获悉，民生证券发布研究报告称，春节期间(22/1/31-2/6)美股与港股市场均实现较大涨幅，其中道琼斯指数+1.05%，纳斯达克指数+2.38%，标普500指数+1.55%，恒生指数+4.34%，恒生科技指数+5.48%，费城半导体指数4.53%。海外科技龙头表现尤其亮眼，AMD+17.45%，蔚来+14.64%，Luminar+13.58%，Innoviz+10.96%，特斯拉+9.09%，高通+7.59%。1)持续看好半导体设备、材料、模拟芯片板块：半导体设备：北方华创(002371.SZ)、中微公司(688012.SH)、盛美上海(688082.SH)、芯源微(688037.SH)、万业企业(600641.SH)、江丰电子(300666.SZ);半导体材料：雅克科技(002409.SZ)、鼎龙股份(300054.SZ)、彤程新材(603650.SH)、沪硅产业(688126.SH)、华特气体(688268.SH);模拟芯片：圣邦股份(300661.SZ)、思瑞浦(688536.SH)、艾为电子(688798.SH)、晶丰明源(688368.SH)、芯朋微(688508.SH)等;2)把握汽车电子黄金赛道：智能化：韦尔股份(603501.SH)、联创电子(002036.SZ)、永新光学(603297.SH)、北京君正(300223.SZ)、晶晨股份(688099.SH)、炬光科技(688167.SH)、长信科技(300088.SZ)等;电动化：时代电气(688187.SH)、士兰微(600460.SH)、斯达半导(603290.SH)、三安光电(600703.SH)、沪电股份(002463.SZ)、景旺电子(603228.SH)、东山精密(002384.SZ)等。

民生证券主要观点如下：

复盘海外龙头业绩会，看好半导体设备材料、模拟芯片，关注消费电子板块。

苹果22FQ1业绩创新高，关注MR创新。苹果公司1月28日发布22FQ1财报，22FQ1营收再创新高，达1240亿美元，同增11.2%，环增48.7%;净利润346亿美元，同增20.2%，环增68.5%，主要系1)芯片等供应链缺货缓解，2)低价策略获得更多市场份额。展望未来，该行认为2022 年部分国产安卓高端机战略或将收缩，苹果的优势有望进一步扩大。且苹果在AR领域深度布局，收购多家硬件&内容公司储备相关专利，有望打开新的增长极。建议关注国内苹果产业链相关标的：立讯精密、歌尔股份、舜宇光学、东山精密、大族激光、高伟电子等。

泛林半导体22FQ2零部件供应紧张影响业绩释放，但需求依旧旺盛。美股设备龙头泛林集团1月26日发布22FQ2财报，单季实现营收42亿美元，同增22%;经调整净利润12亿美元，同增28%。公司单季收入创历史新高，但低于彭博一致预期，主要因疫情影响了零部件发货供应。但公司表示需求端依旧向好，22年晶圆厂扩产积极性进一步增强，下游设备材料需求高景气将持续。台积电预计22年资本开支400-440亿美元，同增33-46%;意法半导体预计22年资本开支34-36亿美元，同增86-97%;中芯深圳21年12月拿地动工，总投资额预计24亿元，中芯临港22年1月宣布开工，总投资预计89亿元。建议关注半导体设备材料龙头标的。

德州仪器业绩超预期，模拟行业高景气度持续。德州仪器1月26日发布21FQ4财报，单季实现营收48亿美元，同增19%，环增4%，超出彭博一致预期的44亿美元;净利润达25亿美元，同增38.34%，环增6.7%，凸显模拟行业高景气度持续。产能紧张背景下，德州仪器等海外模拟巨头优先保障海外工业及汽车大客户供应，消费电子用模拟IC持续紧缺。HMOV等手机品牌厂商加大国产导入力度，给国产模拟厂商带来加速替代机遇。建议关注圣邦股份、思瑞浦、艾为电子、晶丰明源、芯朋微等。

新能源车1月交付“开门红”，继续关注汽车智能化+电动化主线。国内1月新能源车销量同比大增，迎来开门红。新能源车龙头比亚迪1月份交付9.3万辆新能源车，环比12月微增，同比大增+368%;小鹏交付1.3万台，同增+115%，连续5个月破万;理想交付1.2万台，同比高增+128%，连续3个月破万;蔚来交付9652台，同增+34%。此外，哪吒、零跑等企业1月表现同样亮眼，哪吒1月交付1.1万辆，同增+402%，连续3个月破万;零跑1月交付0.8万辆，同比大增+434%，再创单月交付新高。22年各造车新势力目标销量翻倍增长，电动化浪潮持续，智能化亦处于L2至L3跨越的行业奇点。围绕这一趋势，车载光学、激光雷达、汽车声学、显示、连接器、汽车PCB等均会迎来新一轮成长周期，相关标的值得高度重视。

智能化：聚焦增量市场，把握黄金赛道。汽车智能化催生了自动驾驶及智能座舱两大增量市场。感知层摄像头、激光雷达;智能座舱中控屏、声学赛道等均有长足成长潜力。该行坚定看好韦尔股份、联创电子、永新光学、北京君正、晶晨股份、炬光科技、长信科技等赛道龙头。21年各细分赛道普涨，22年需跟踪各厂商车载订单突破和收入确认情况。另可关注产业链上游还未被充分认知标的，如光学元件厂商蓝特光学(车载摄像头及激光雷达复用产业链标的)，迅捷兴(激光雷达PCB厂商)。

电动化：IGBT行情先行，PCB低估价值凸显。汽车电动化主要围绕IGBT、PCB、汽车电容展开。其中IGBT作为电驱核芯，经历了21年末板块的狂飙突进后，近期市场对IGBT景气度产生分歧。相较市场悲观情绪，该行认为IGBT中长期仍将维持紧缺态势，相关公司的业绩弹性值得期待。重点关注IGBT龙头时代电气、士兰微、斯达半导;以及SiC龙头天岳先进、凤凰光学、三安光电等。此外，新能源车用PCB价值量也有显著提升：电驱、电控、智能座舱升级推动HDI需求;毫米波雷达带动高频PCB用量增加;汽车电池CCS盖板采用软板取代线束的趋势同样值得重视，建议重点关注沪电股份、世运电路、景旺电子、东山精密等龙头公司。

风险提示：下游需求不及预期、国产替代不及预期、研发进展不及预期。

本文来源于千帆竞渡电子研究微信公众号，作者：民生电子方竞团队，智通财经编辑：杨万林