中信证券：地产业绩明朗 高信用公司优势开始全面体现

智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告称，地产将迎来一个行业业绩下修的春季。对于中低信用公司而言，盈利高低已经不再是企业当期重点考虑的因素，企业资产负债表需要较长的时间修补，当前股价的风险仍可能超过潜力。但对于高信用公司而言，市场份额可能提升，盈利能力优势也显性化。推荐保利发展(600048.SH)、万科A(000002.SZ)、龙湖集团(00960)、华润置地(01109)、滨江集团(002244.SZ)、金地集团(600383.SH)、招商蛇口(001979.SZ)等公司。

中信证券主要观点如下：

盈利能力问题终于显性化，板块业绩增长整体不可持续。

A股不少地产企业公告业绩快报，大多数低于市场一致预期，部分公司出现业绩大幅下滑或亏损，但企业分化也十分明显。由于结算结构，结算规模，利息资本化率，成本配比，跌价准备提取等诸多因素，过去一段时间，资金成本虽然在理论上困扰中低信用公司的盈利能力，不同信用公司之间的业绩增速却没有明显差别。到2022年初，这一问题终于显性化。

中低信用公司高现金分红的终结。

过去几年，中低信用公司到期需偿还的债务规模远大于结算净利润，但企业却持续高现金分红，使得企业现金流更面临挑战。我们认为，现阶段大量地产企业业绩大幅下降（甚至亏损），客观上减少了这些企业未来现金分红和资金流出的可能性，更好反应企业的事实情况，也符合债权人的诉求。

地产公司的社会形象可能出现变化。

历史上，由于行业缺乏正面形象的塑造能力，品牌部门常常停留在“灭火”层面，地产公司的社会观感不佳。相对偏弱的业绩表现，客观上对地产企业重塑形象，开展“弱传播”有利，对摆脱“大亨型实控人”和“野蛮成长的商业帝国”之类负面舆论形象有利。

高度关注高频数据。

当前仍处于地产推盘的淡季，但预计2022年3月之后的推盘将明显上升，届时市场的高频数据值得关注。我们相信，从房屋交易而言，2022年3月可能是一个底部。

风险提示

数量众多的地产公司可能业绩低于预期的风险；2022年春季地产销售不能恢复的风险。

本文编选自“中信证券研究”，分析师：陈聪、张全国、李宗儒；智通财经编辑：黄晓冬。